20211215-浙商证券-11月经济数据_制造业持续引领_地产投资降幅收窄_13页_1mb

11月经济数据总结

核心内容

2021年11月，中国经济形势有所好转，呈现“先立后破”的格局。制造业投资持续强劲，成为经济增长的主要动力，而地产投资降幅收窄，工业生产边际改善，消费修复受疫情制约，失业压力有所上升。

主要观点

• 经济形势好转：11月经济增速回升，制造业投资连续3个月单月增速超过10%，工业增加值同比增长3.8%，两年平均增速为5.4%，显示供给端政策纠偏对工业生产起到积极支撑作用。
• 政策转向“碳排放”双控：中央经济工作会议明确“先立后破”的政策方向，强调从“能耗双控”转向“碳排放双控”，并提出新增可再生能源和原料用能不纳入总量控制，有助于缓解大宗商品价格高企对经济的冲击。
• 消费修复受阻：11月社会消费品零售总额同比增速回落至3.9%，主要受疫情反复影响，高社交属性消费如餐饮、纺服鞋帽等表现疲软，而宅经济和必需品消费保持韧性。
• 就业压力上升：11月城镇调查失业率为5.0%，较10月上升0.1个百分点，显示经济下行压力与疫情冲击对就业市场造成一定影响。
• 投资结构分化：制造业投资增速保持强劲，地产与基建投资增速继续回落，但地产投资跌幅收窄，基建投资待2022年一季度政策发力后有望回升。

关键信息

工业生产

• 工业增加值：11月同比增长3.8%，两年平均增长5.4%，较上月回升0.2个百分点。
• 支撑因素：采矿业、电力热力燃气及水生产和供应业表现较好，制造业景气边际改善。
• 主要产品表现：原煤、发电量同比增长，十种有色金属、水泥、钢材等产品产量降幅收窄。
• 高技术制造业：保持较强增长，新能源汽车、工业机器人、集成电路产量同比分别增长112.0%、27.9%、11.9%。

消费市场

• 社零增速：11月同比3.9%，两年复合增速4.4%，较前值回落。
• 消费结构分化：宅经济（通讯器材、饮料、文化办公用品）和必需品（粮油食品、中西药品）表现较好，而高社交属性消费（餐饮、纺服鞋帽）显著回落。
• 汽车消费：11月汽车零售同比-9%，降幅收窄，缺芯问题有所缓解。

就业市场

• 失业率：11月全国城镇调查失业率为5.0%，较10月上升0.1个百分点。
• 就业压力：中小企业在吸纳就业方面贡献约80%，受经济下行和疫情冲击影响较大，需持续关注政策对就业的支撑。

固定资产投资

• 总体增速：1-11月固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，低于预期。
• 制造业投资：同比增长13.7%，11月当月增速为10.0%，保持强劲。
• 地产投资：1-11月同比增长6.0%，11月当月同比-4.3%，跌幅收窄。
• 基建投资：1-11月同比增长0.5%，11月当月同比-3.6%，仍处于低迷状态，但预计2022年一季度有望发力。

风险提示

• 政策落地不及预期：稳增长政策未能有效执行可能影响经济复苏。
• 疫情扩散超预期：疫情反复可能对消费和服务业造成更大冲击。
• 中美摩擦超预期：外部环境变化可能影响出口和投资。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

分析师信息

• 李超：执业证书编号S1230520030002，邮箱lichao1@stocke.com.cn
• 孙欧：执业证书编号S1230520070006，邮箱sunou@stocke.com.cn
• 张迪：执业证书编号S1230520080001，邮箱zhangdi@stocke.com.cn
• 林成炜：执业证书编号S1230120080050，邮箱linchengwei@stocke.com.cn
• 张浩：执业证书编号S1230521050001，邮箱zhanghao1@stocke.com.cn
• 潘高远：执业证书编号S1230121070015，邮箱pangaoyuan@stocke.com.cn

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图表目录

• 图1：工业增加值主要门类：11月同比
• 图2：主要工业产品产量增速与去年同期对比
• 图3：11月本地新增病例数量与8月相当
• 图4：民航旅客运输量显著下降
• 图5：高社交消费增速回落，宅经济和必需品支撑社零
• 图6：11月全国城镇调查失业率为5.0%，较10月上升0.1个百分点
• 图7：固定资产投资累计同比增速
• 图8：固定资产投资当月同比增速（估算）
• 图9：制造业部分行业投资增速
• 图10：基建投资平稳增长
• 图11：1-11月专项债资金用于基建比例不足5成
• 图12：房地产投资各项累计同比增速持续回落但下跌势头趋缓