20220711-国元证券-洪九果品-H3377.HK-新股前瞻深度系列九_东南亚鲜果分销龙头_端到端供应链高效运营_31页_3mb

洪九果品总结

核心内容

洪九果品是中国领先的鲜果分销商，专注于高端进口水果和高品质国产水果的全产业链运营。公司通过原产地直采、标准化加工及数字化供应链管控，实现了高效运营，形成了以榴莲、火龙果、龙眼、葡萄、车厘子、山竹为核心，共49种水果的产品组合，并在14个主要水果品类中打造了18个品牌。

主要观点

• 供应链优势：公司坚持原产地直采，建立加工工厂实现标准化运作，并通过“洪九星桥”数字化系统实现端到端供应链管理，有效降低损耗率，提高效率。
• 品牌建设：公司已建立自有品牌矩阵，品牌化经营显著提升收入和利润，品牌水果加价率高于非品牌水果。
• 市场地位：公司是中国最大的自有品牌鲜果分销商和东南亚进口鲜果分销商，2021年市占率为1.0%，排名第二。
• 渠道布局：公司在全国拥有19家销售分公司，覆盖294个城市，与终端批发商、商超及新兴零售渠道合作，客户数量和销售额持续增长。
• 行业趋势：中国水果消费持续升级，进口水果增长迅速，东南亚成为主要进口来源地，公司有望受益于行业增长。

关键信息

行业分析

• 产业链结构：中国水果产业链由种植端、分销端和零售端构成，分销端是核心，但行业集中度低，前五大分销商仅占3.2%的市场份额。
• 消费趋势：消费者更注重水果品质和产地，进口水果消费量持续增长，预计2026年进口水果零售市场规模将达16630亿元，CAGR为9.19%。
• 分销效率：传统分销链条繁琐，损耗率高，公司通过端到端供应链管理有效降低损耗至1.3%，显著优于行业平均水平。

公司分析

• 生产端：公司与100多个优质水果原产地合作，主要在越南和泰国设立加工工厂，实现标准化运作。
• 渠道端：公司在全国拥有广泛的分销网络，覆盖294个城市，积极拓展新零售渠道，如社区团购、电商等。
• 品牌策略：公司打造了18个品牌，品牌水果占比达73.3%，带来更高的毛利率和市场认可度。

财务预测

• 收入预测：2022-2024年营业收入分别为134.15亿元、173.37亿元、206.52亿元。
• 盈利预测：2022-2024年经调整净利润分别为13.15亿元、16.37亿元、19.56亿元。
• 估值：给予公司2023年6.00倍PE估值，对应市值约为98亿元。

风险提示

• 品牌形象受损：品牌声誉受损可能影响公司业绩。
• 自然灾害：可能影响水果供应和质量。
• 食品安全：食品安全问题可能带来重大风险。
• 消费者偏好变化：消费者需求和偏好变化可能影响销售。
• 上游价格波动：水果价格波动影响成本和利润。

附录

• 图表目录：包括公司发展历程、股权结构、收入和成本结构、分渠道收入结构等。
• 财务数据：涵盖2020-2024年收入、净利润及费用率预测。
• 可比公司：建发股份和江苏国泰作为可比公司，平均PE为5.60倍，公司给予6.00倍PE估值。
• 评分表：国元大消费评分表显示公司得分为78分，处于积极申购区间。