20211011-国都证券-国都投资研究周报_19页_641kb

报告摘要

策略研究总结

一、核心内容

市场脉动
A股市场在9月经历震荡调整，10月整体预期呈现边际改善，指数有望震荡缓升。风格从周期板块向消费、金融板块轮动，科技成长板块正磨底蓄势。
市场指数与板块轮动表现如下：
- 第一阶段：周期与消费领涨
- 第二阶段：成长与消费领跌
- 第三阶段：成长领涨，金融下跌
- 第四阶段：周期独涨，消费大跌
- 第五阶段：消费与金融反弹，周期回调
十月展望
- 宏观、政策与金融环境预期边际改善，A股有望进入修复反弹阶段。
- 大金融、消费板块估值回落至安全区间，有望引领反弹，成长板块紧随其后。
- 外部担忧因素如美联储Taper、美国财政上限问题逐步明朗，A股震荡回调后修复在即。
- 中美关系阶段性缓和，有利于提升市场风险偏好。
中期交易逻辑
- 经济放缓趋势确认，稳增长预期升温，但兑现尚需时日。
- 宏观政策稳中偏松，流动性有望阶段性充裕。
- 产业政策注重科技创新与专精特新，推动经济结构优化。
- A股估值分化，科技成长板块具备配置价值。
中期市场运行展望
- 指数牛已入尾声，结构牛动力由估值端转向业绩端。
- ROE上行步入中后期，估值趋势承压。
- 行业景气分化，关注“估值安全-景气好转”的科技成长板块。
配置建议
- 重点配置科技成长及低估消费板块。
- 科技成长板块如TMT、半导体、新能源等具备中长期增长潜力。
- 大金融板块（银行、保险、地产等）具备修复动力。

二、主要观点

市场风格轮动：周期板块前期涨幅较大，面临回调压力；消费与金融板块估值回落，具备修复潜力。
政策与经济环境：国内“保供稳价”政策有效缓解能源与工业成本压力；地产“双维护”政策防范系统性风险；中美关系缓和有助于市场情绪修复。
宏观政策宽松预期：美联储Taper启动在即，但美元利率仍处于低水平，对全球资产估值影响有限。国内货币政策有望稳中偏松，以支持经济复苏与中小微企业融资。
估值与盈利分化：A股整体估值合理略高，但部分板块如科技成长估值偏低，具备投资价值。
业绩驱动结构牛：随着业绩回暖与ROE回升，结构性行情将持续，重点布局业绩增长明确的板块。

三、关键信息

1. 市场环境与政策信号

9月市场震荡调整，10月预期边际改善，指数有望震荡缓升。
央行货币政策委员会三季度例会指出：全球疫情持续演变，外部环境复杂严峻，国内经济恢复不稳固、不均衡。
国常会强调做好跨周期政策设计，推动基建投资形成实物工作量。
“双碳”政策推动绿色产业发展，同时注重抗通胀与科技扶持。

2. 美联储Taper与美元利率

美联储Taper启动时间预计在11月2-3日，未来两年美元利率将逐步上升至1%以下。
美债利率预计在四季度震荡上行，但整体压力有限。
美国财政刺激计划落地概率提升，全球风险偏好有望改善。

3. 行业与板块分析

消费板块：食品饮料、调味品、免税板块表现强劲，尤其是海南离岛免税销售火爆。
大金融板块：银行、保险、地产估值处于低位，具备修复动力。
科技成长板块：受益于政策支持与估值修复，尤其是半导体、新能源、智能驾驶等细分领域。
周期板块：煤炭、电力、化工等板块因前期上涨面临回调压力，需关注供需变化与政策影响。

4. 重点个股推荐

消费股：茅台、泸州老窖、水井坊、今世缘、海天、千禾、牧原、中国中免、锦江酒店、宋城演艺、广州酒家等。
科技成长股：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成、老板电器、美的集团、恩捷股份等。
大金融股：银行、保险、地产、券商等。

5. 风险提示

美联储政策收紧可能对全球资产估值形成压力。
国内经济复苏动力减弱，消费与服务业恢复不及预期。
房地产流动性危机可能演变为系统性风险。
医药政策变动、疫情反复、行业竞争加剧等。

四、结构与逻辑

经济基本面：下半年增长动能衰减，消费复苏偏弱，基建与房地产投资增速放缓。
政策环境：宏观政策稳中偏松，金融政策注重结构性支持，推动经济复苏。
估值与盈利：A股估值合理略高，但科技成长与部分消费板块估值偏低，具备配置价值。
行业景气分化：部分行业如医药、消费、科技景气好转，而周期板块面临回调压力。

五、结论

A股市场在10月有望迎来修复行情，主要受益于政策边际改善与外部风险因素逐步落地。科技成长板块具备中长期投资价值，消费与大金融板块估值安全，有望成为短期反弹主力。同时，需警惕美联储Taper启动及美元利率上升对全球资产估值的潜在影响。建议投资者以“估值安全-景气好转”为主线，重点配置科技成长与低估消费板块，关注行业政策与业绩预期变化。

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