20130828-中国银河-美的电器-000527.SZ-集团全年增长有望超预期_12页_1mb

美的电器2013年中报跟踪报告总结

核心内容

• 2013年中报数据：美的电器上半年实现营业收入463亿元，同比增长18.7%；归属母公司净利润26亿元，同比增长24.7%；EPS为0.77元。
• 集团表现：美的集团上半年实现收入660亿元，同比增长14%；按整体上市口径计算，归母净利润为42亿元，同比增长41%；净利率为6.3%，同比提升1.3个百分点。
• 业务增长：大白电业务（空调、冰箱、洗衣机）收入增长显著，其中冰箱增长最快（44.7%），洗衣机增长31.2%。小家电业务收入增长10%以上，利润增长超60%。
• 产品力提升：通过加大新品研发和优化产品结构，公司毛利率提升明显，综合毛利率为23.2%，同比提升1.6个百分点。
• 库存与现金流：公司去库存力度大，上半年经营活动现金流净额达47亿元，同比大幅增长765%。
• 整体上市进展：集团整体上市方案接近尾声，预计最快9月完成，将有助于提升协同效应和规范运作。
• 盈利预测：预计2013年、2014年盈利分别为1.36元和1.70元，给予“推荐”评级。
• 风险提示：下半年淡季可能面临终端需求不足的问题。

主要观点

• 收入增长稳健：公司上半年收入增长符合预期，且下半年增长潜力较大，尤其是空调业务在7、8月保持30%以上增长。
• 毛利率提升显著：产品结构优化和销售模式调整是毛利率提升的主要原因，特别是冰洗业务毛利率大幅增长。
• 战略调整效果明显：公司通过渠道调整、产品升级、关闭亏损项目等方式，提升了产品力和盈利能力。
• 整体上市推动发展：集团整体上市将增强公司治理和协同效应，有助于进一步提升盈利水平。
• 小家电业务潜力大：小家电业务推进“精品”战略，收入和利润增长空间广阔。

关键信息

一、收入与利润数据

二、分业务表现

• 空调：上半年收入353亿元，同比增长13.8%；毛利率23.4%，同比提升1.2个百分点。
• 冰箱：上半年收入41亿元，同比增长44.7%；毛利率18.3%，同比提升2.7个百分点。
• 洗衣机：上半年收入37亿元，同比增长31.2%；毛利率26.6%，同比提升5.1个百分点。
• 小家电：上半年收入增长10%以上，利润增长超60%。

三、分地区表现

四、费用与现金流

• 销售费用：上半年为45亿元，同比增长33.9%；销售费用率为9.6%，同比提升1.1个百分点。
• 管理费用：上半年为20亿元，同比增长32.5%；管理费用率为4.4%，略增0.5个百分点。
• 经营活动现金流净额：47亿元，同比增长765%。

五、盈利预测

六、其他关键信息

• 库存管理：2013年6月末存货为67亿元，同比减少33亿元。
• 公允价值变动收益：上半年为2.2亿元，主要来源于外汇远期收益。
• 整体上市计划：预计9月完成，有助于提升协同效应和规范运作。
• 分红计划：整体上市后，3年内每年现金分红不少于当年可分配利润的1/3。

风险提示

• 下半年淡季风险：终端需求可能不足，影响销售增长。

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司产品力提升、毛利率增长、战略调整效果显著，全年收入和利润有望超预期。

分析师信息

• 袁浩然：执业证书编号S0130512030002
• 郝雪梅：执业证书编号S0130512070002

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究部
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