20171129-兴业证券-2018年社服投资策略系列之四_跨境电商引领中国质造_一老一少带动体育养老_31页_1mb

证券研究报告总结：休闲服务行业投资策略

核心内容

本报告聚焦休闲服务行业，分析跨境电商、体育及养老三大细分领域的发展趋势与投资机会，提出重点推荐标的及盈利预测，并提示相关风险因素。

主要观点

1. 跨境电商行业

• 行业增长潜力大：预计2020年中国跨境电商规模将突破3.5万亿元，其中出口B2C将达2.02万亿元，年化CAGR达30%以上。
• 出口B2C为主导：跨境电商出口B2C增速远高于进口B2C，成为主要增长点。
• 中国质造优势显著：我国在3C产品、服装等制造领域具备全球领先的OEM/ODM制造能力，具备品牌化、供应链整合优势。
• 发展路径清晰：重点在于打造独立站点、提升品牌化率、打通线上线下，形成差异化竞争优势。
• 行业格局变化：行业集中度提升，龙头公司优势明显，电商企业通过品牌运营和供应链整合实现增长。

2. 体育行业

• 行业回归理性：2017年以来体育板块估值PE下行，但龙头公司体育业务规模增长明显。
• 体育空间与新媒体崛起：体育小镇、共享健身仓等新型体育空间迅速升温，体育新媒体（如苏宁体育）逐步替代传统电视媒体。
• 体育培训市场潜力巨大：预计2020年市场规模达2000亿元，增速远超GDP增速，受益于青少年人口增长和体育消费意识提升。
• 体育服务业结构形成：体育服务行业将形成金字塔结构，从专业竞技到大众休闲逐步覆盖。
• 重点推荐标的：当代明诚，因其在体育版权、赛事运营和品牌化方面具有显著优势。

3. 养老行业

• 老龄化加速：预计到2055年，我国65岁以上人口将达5.07亿人，占总人口近40%，老龄化问题日益严峻。
• 供需缺口巨大：2016年国内养老床位仅680万张，使用率不足60%，供需矛盾突出。
• 居家养老成为主战场：随着子女分居和老年人独立生活需求增加，居家养老将占据主导地位，智能化、适老化的改造将成为重点。
• 机构养老差异化发展：机构养老将根据老年人的不同需求进行差别化运营，高端养老机构将成为未来增长点。
• 重点推荐标的：双箭股份、宜华健康，分别在养老机构和医疗养老产业链布局方面具有优势。

关键信息

跨境电商

• 市场规模：预计2020年出口B2C达2.02万亿元，进口B2C达1.55万亿元。
• 物流模式：中国邮政小包、DHL、EMS、专线物流、传统外贸物流+海外仓等模式各具特点。
• 品牌化趋势：品牌电商毛利率高于白牌产品，提升品牌化率是实现高溢价的关键。
• 行业趋势：独立站点、线上线下融合、品牌化是跨境电商未来发展的重要方向。

体育行业

• 体育新媒体崛起：网络媒体成为体育版权市场的主导力量，改变传统媒体格局。
• 体育空间扩展：共享健身仓、体育小镇等新型体育空间迅速发展，线下流量价值重估。
• 体育培训市场：预计未来三年CAGR达23.6%，市场潜力巨大。
• 体育版权市场：公司通过收购版权资源（如新英体育）提升体育业务价值。

养老行业

• 行业缺口：2020年养老床位需求达875万-1125万张，缺口约195万-445万张。
• 居家养老主导：随着老龄化加深，居家养老将成为主要形式，智能化和适老化改造是关键。
• 机构养老升级：高端养老机构将通过医养结合模式提升服务质量和吸引力。
• 投资标的：双箭股份、宜华健康在养老及医疗领域具有明显优势，预计未来业绩超预期。

重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 出口产品质量风险：影响消费者体验及品牌声誉。
• 海外贸易及税收政策风险：可能对运营成本和利润产生影响。
• 渠道竞争加剧：跨境电商市场竞争激烈，影响利润率。
• 居民体育消费增长不及预期：可能影响体育板块业绩表现。
• 海外版权费用增长超预期：增加成本压力。
• 负面事件影响声誉：对品牌和市场信心造成冲击。
• 扩张不及预期：影响公司增长预期。
• 商誉减值风险：收购带来潜在风险。

结论

本报告认为，跨境电商、体育和养老行业均具备长期增长潜力，建议关注具有品牌优势、供应链整合能力及差异化运营策略的公司，如当代明诚、双箭股份和宜华健康。同时，需关注行业风险，特别是海外市场政策及品牌运营风险。