2018社服投资策略系列之四：跨境电商引领中国质造，一老一少带动体育养老_31页-1mb

证券研究报告总结：休闲服务行业投资策略与重点公司分析

核心内容概述

本报告主要聚焦于跨境电商、体育行业、养老行业三大领域，分析其发展趋势、市场潜力及投资机会。报告指出，随着全球贸易和消费模式的转变，跨境电商正迎来新的增长机遇，体育消费正逐步升级，而养老行业则因人口老龄化趋势而成为重要市场。

主要观点

1. 跨境电商行业

• 行业前景：预计2020年中国跨境电商规模将超3.5万亿元，其中出口B2C将达2.02万亿元，进口B2C将达1.55万亿元，年化CAGR达30%以上。
• 竞争优势：中国具备强大的制造能力，尤其在3C和服饰领域，拥有较高的品牌化率和毛利率，较传统代工模式更具竞争力。
• 发展趋势：跨境电商将向独立站点运营、品牌化率提升、线上线下融合方向发展，提升用户体验和运营效率。
• 重点公司：当代明诚、双箭股份、宜华健康等公司具有较强潜力，值得关注。

2. 体育行业

• 行业趋势：体育行业正从资本驱动向消费驱动转变，体育空间（如体育小镇、共享健身仓）和体育新媒体（如赛事直播平台）逐步成为体育服务的重要组成部分。
• 市场潜力：体育培训市场未来三年CAGR预计达23.6%，2020年市场规模有望突破2000亿元。
• 重点公司：当代明诚作为重点推荐标的，通过收购新英体育和合作苏宁体育，有望成为亚洲一线体育龙头。

3. 养老行业

• 行业背景：中国老龄化趋势加剧，2016年65岁以上人口达1.49亿，预计2055年将达到5.07亿，供需缺口巨大。
• 市场结构：养老行业分为养老服务、养老地产、养老金融、养老用品四大板块，其中居家养老将成为主要战场。
• 供需矛盾：目前养老床位供给不足，且床位利用率偏低，需加快供给和运营效率。
• 重点公司：双箭股份和宜华健康作为养老行业重点标的，分别布局居家养老和医疗养老全产业链，具备成长性。

关键信息

跨境电商行业

• 出口B2C：预计2020年规模达2.02万亿元，占比超过60%。
• 物流模式：包括邮政小包、国际快递、EMS、专线物流、传统外贸+海外仓等，各有优劣。
• 支付方式：第三方支付平台（如PayPal、支付宝国际版）推动跨境电商发展。
• 重点公司表现：
  • 当代明诚：17E EPS为0.39，PE为33倍；若新英体育并表，18~19年EPS为1.09/1.25，PE为12/10倍。
  • 双箭股份：17E EPS为0.25，PE为33倍；18~19年EPS为0.27，PE为30倍。
  • 宜华健康：17E EPS为0.51，PE为55倍；18~19年EPS为0.56/0.59，PE为50/48倍。

体育行业

• 体育空间：共享健身仓、体育小镇等新型体育空间迅速发展，提升线下流量价值。
• 体育新媒体：网络媒体成为体育赛事版权的主要购买者，挑战传统电视媒体。
• 体育培训：预计2020年市场规模达2000亿元，CAGR为23.6%。
• 重点公司：
  • 当代明诚：体育业务收入占比达50.45%，并计划收购新英体育，获取赛事版权资源。

养老行业

• 老龄化趋势：65岁以上人口将从1.49亿增长至5.07亿，供需矛盾突出。
• 居家养老：将成为主战场，需结合智能化设备和适老改造。
• 机构养老：需注重差别化运营和“医养结合”，以提升入住率和服务质量。
• 重点公司：
  • 双箭股份：A股首家养老服务机构落地，具备高成长性。
  • 宜华健康：医疗养老全产业链布局，具备协同效应和延伸潜力。

风险提示

• 出口产品质量风险
• 海外贸易及税收政策风险
• 渠道竞争加剧
• 居民体育消费增长不及预期
• 海外版权费用增长超预期
• 负面事件对声誉影响
• 扩张不及预期
• 商誉减值风险

投资建议

• 跨境电商：推荐关注具备品牌化能力、独立站运营能力和线上线下融合能力的公司。
• 体育行业：建议关注当代明诚等具备赛事版权资源和体育空间运营能力的公司。
• 养老行业：推荐关注双箭股份和宜华健康，其在居家养老和医疗养老领域具备较强竞争力。

总结

本报告通过分析跨境电商、体育和养老三大行业，指出其未来发展的关键因素和市场机会，同时推荐了相关重点公司，为投资者提供了明确的参考方向。