20170118-光大证券-宝钢股份-600019.SH-净利润预增770_继续看好宝武合并后的业绩表现_13页_1mb

宝钢股份2016年净利润预增及合并前景分析

核心内容

宝钢股份在2016年实现归母净利润同比增加 770%，预计达 88.12亿元，显著高于2015年的 10.13亿元。2016年第四季度归母净利润达 32.14亿元，环比增长 50.96%，展现出强劲的盈利能力和市场表现。

主要观点

• 盈利增长原因：2016年钢价高涨，尤其是冷轧产品价格累计上涨 101%，带动公司整体营收和毛利大幅提升。公司全年估算吨钢净利达 332元/吨。
• 行业背景：2016年我国汽车产量显著增长，下游需求复苏进一步推动汽车板等优势产品的销量和利润。
• 合并武钢股份：公司计划换股吸收武钢股份，预计合并后EPS由 0.54元/股 下降至 0.42元/股，ROE由 6.88% 下降至 5.97%，但盈利和估值指标在钢铁行业中仍属卓越。
• 估值与前景：合并后PE提升至 16.11倍，PB提升至 0.96倍，尽管有摊薄效应，但公司估值水平仍偏低，中长期竞争力显著提升。
• 未来预期：2017年钢铁行业去产能加速，预计上半年钢价上涨 20%，公司盈利有望再攀高峰。合并后公司具备更强的市场定价权，特别是取向硅钢和汽车板，预计价格反弹将显著增厚市值。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为 8.40元，6个月目标价对应 20倍PE，认为公司短期盈利良好，中长期前景光明。

关键信息

财务数据概览

合并后财务数据推算

产品表现

• 冷轧产品营收占比 53%，2016年价格累计上涨 101%，吨钢净利达 332元/吨。
• 汽车板市场占有率 50%，2016年汽车产量增长 13.3%，带动汽车板需求上升。
• 取向硅钢占全国产量近 90%，2017年价格反弹概率和空间极大，预计每上涨 2000元/吨 可增厚市值约 186亿元。

风险提示

1. 钢价波动风险：钢价变动可能影响公司盈利。
2. 合并进度不及预期风险：合并过程可能受阻或延迟。
3. 公司经营不善风险：公司内部管理或市场环境变化可能影响业绩。

投资建议

• 当前价/目标价：6.84元 / 8.40元（6个月）
• 评级：买入（维持）
• 理由：公司盈利强劲，合并后竞争力提升，估值偏低，具备增长潜力。

公司估值与行业对比

• 当前PE：12.67倍（显著低于行业平均）
• 当前PB：0.95倍（远低于行业平均1.83倍）
• 合并后PE：16.11倍
• 合并后PB：0.96倍

总结

宝钢股份凭借2016年钢价高涨和市场需求复苏，实现净利润大幅增长，合并武钢股份后虽有EPS和ROE的摊薄，但整体盈利和估值仍属行业卓越。公司具备显著的市场竞争力和增长潜力，预计2017年钢价上涨将进一步提升业绩，维持“买入”评级。