20160623-信达证券-汽车行业2016年中期策略报告：优选新兴、兼顾传统_24页_1mb

汽车行业2016年中期策略报告总结

核心内容

本报告是信达证券于2016年6月23日发布的汽车行业中期投资策略，核心内容包括：

• 中国汽车产业进入低速增长阶段，但2016年有望逐步恢复景气。
• 汽车行业整体保持稳定增长，乘用车增速高于行业整体，SUV市场表现尤为突出。
• 智能网联汽车和新能源汽车被视为中国汽车工业转型的重要方向。
• 技术发展和政策支持为行业提供增长动力，ADAS和HMI作为智能汽车的关键技术，未来市场前景广阔。
• 均胜电子、长城汽车和拓普集团被重点推荐，给予“中性”行业评级和“增持”个股评级。

主要观点

1. 传统汽车市场

• 2016年1至5月中国汽车产销保持增长，乘用车增速高于行业整体，商用车出现温和复苏。
• SUV市场表现突出，近五年销量复合增长率达40%，成为乘用车增长的主要驱动力。
• 城市消费者换车需求上升，SUV因其空间大、视野好和通过性强，成为首选换车车型。
• 未来汽车更新需求将持续提升，建议关注SUV领域龙头企业。

2. 新兴汽车市场

• 智能网联汽车和新能源汽车是未来重点发展方向。
• 2016年被视为智能汽车元年，国内外车企和互联网企业加速布局。
• 政策支持推动智能网联汽车技术成熟和产业化应用，如发改委发布《互联网+人工智能三年行动实施方案》。
• 中国新能源汽车销量虽快速增长，但占汽车总量比例仍不足1.5%，技术路线尚未明确。

3. 汽车智能化与网联化

• ADAS（高级驾驶辅助系统）是实现自动驾驶的基础技术，渗透率有望随着成本下降而提升。
• 中国ADAS渗透率仅为2%-3%，远低于欧美国家的8%-12%，市场增长空间巨大。
• HMI（人机交互）技术是智能网联汽车的重要组成部分，HUD（抬头显示）和触摸屏等产品未来市场潜力大。
• 中国在HMI和ADAS领域逐步缩小与外资企业的差距，部分企业通过并购或自主研发进入市场。

关键信息

行业概况

• 2016年1至5月中国汽车销量同比增长7.75%，乘用车增速高于行业整体。
• 中国新能源汽车销量2015年同比增长342.86%，2016年1至5月同比增长103.70%。
• 汽车行业四年一个景气周期，2014和2015年为低谷期，2016和2017年有望恢复景气。

技术发展

• 智能汽车分为L0至L5五个阶段，当前主要在L1和L2阶段，L3和L4技术正在研发中。
• ADAS系统包括环境感知、判断算法和动作执行三大模块，未来将随着技术成熟和成本下降而广泛应用。
• HMI技术提升驾驶体验，HUD和触摸屏是当前重点发展方向，预计2020年HUD渗透率将达20%。

政策支持

• 中国将智能网联汽车提升为国家战略，推动技术发展和产业化应用。
• 政策支持下，智能汽车和无人驾驶技术发展迅速，试点示范区建设加快。
• 中国已设立“国家智能网联汽车（上海）试点示范区”，测试场景逐步增加。

投资建议

• 给予汽车行业“中性”评级，认为2016年下半年在传统汽车和智能网联汽车领域均存在投资机会。
• 重点推荐公司包括：
  • 均胜电子（600699）：通过海外并购打造智能驾驶平台，推荐“增持”。
  • 长城汽车（601633）：SUV市场领导者，推荐“增持”。
  • 拓普集团（601689）：NVH系统集成供应商，通过收购拓宽产品渠道，推荐“增持”。

风险因素

• 宏观经济低迷，导致汽车产业增速放缓。
• 智能汽车和无人驾驶技术开发存在不确定性。
• 中国网联智能汽车应用推广可能低于市场预期。

附录

表目录

• 表1：智能汽车自动驾驶四个阶段
• 表2：发达国家在智能汽车领域布局
• 表3：中国整车企业进入智能汽车领域现状和规划
• 表4：ADAS主要功能系统
• 表5：ADAS系统构成、细分产品和市场格局
• 表6：ADAS相关标的公司
• 表7：HMI重点关注公司

图目录

• 图1：2011年1月至2016年5月中国汽车产销量
• 图2：2011年至2015年中国汽车行业销售增长率和利润率
• 图3：2011年1月至2016年5月中国乘用车和商用车产销量
• 图4：2011年1月至2016年5月中国汽车乘用车和商用车产销增速
• 图5：2005年至今中国SUV汽车年销售量及增速
• 图6：2016年5月中国SUV销售前十名企业及销售量
• 图7：智能汽车亮相亚洲CES展会和北京汽车展
• 图8：2015年至2020年我国ADAS市场空间预测
• 图9：中国国家智能网联汽车（上海）试点示范区遥感图
• 图10：V2X示意图
• 图11：汽车HMI关键技术进展
• 图12：抬头数字显示仪
• 图13：中控触摸屏
• 图14：未来五年HUD市场规模测算

研究团队

• 范海波：CFA，高级研究员，曾就职于冶金部勘察研究总院，从事北美金融市场实证研究。
• 刘磊：军工机械行业研究员，曾就职于中国航天科技集团公司，2013年加入信达证券。

免责声明

• 本报告仅为签约客户的投资参考，不面向公众发布。
• 报告内容基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点为分析师在报告发布日的观点，不构成投资建议。
• 信达证券及关联机构可能持有报告涉及的公司证券并进行交易。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价相对强于基准20%以上。
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%。
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间。
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数与基准基本持平。
  • 看淡：行业指数弱于基准。