20220325-东兴证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯控股2021年年报点评_企业服务转向高质量发展_微信广告商业化加速_5页_606kb

报告摘要

腾讯控股2021年年报总结

核心内容概述

腾讯控股在2021年全年实现营业收入5601亿元，同比增长16.2%；Non-IFRS归母净利润为1237.9亿元，同比增长0.8%。尽管面临多项政策监管压力，公司依然在多个业务领域取得进展，特别是金融科技及企业服务业务表现突出。

主要观点与关键信息

1. 收入结构与增长情况

全年总收入：5601亿元，同比增长16.2%。
2021Q4收入：1442亿元，同比增长7.9%。
主要增长驱动：
- 金融科技及企业服务业务增长显著，收入达1722亿元，同比增长34.4%。
- 海外游戏业务增长迅猛，收入达132亿元，同比增长34%。
业务细分：
- 增值服务：收入2916亿元，同比增长10.4%，包含网络游戏（1743亿元）和社交网络（1173亿元）。
- 网络广告：收入887亿元，同比增长7.8%，但毛利率下降5.6个百分点。
- 金融科技及企业服务：收入1722亿元，毛利率提升2.3个百分点。

2. 毛利率与费用变化

整体毛利率：43.9%，同比下降2.1个百分点。
费用情况：
- 销售费用：406亿元，同比增长20%，销售费用率稳定在7.2%。
- 管理费用：898亿元，同比增长33%，管理费用率提升至16.0%。
净利润变化：Non-IFRS归母净利润同比增长0.8%，净利率下降3.4个百分点，主要受毛利率下降和联营合营公司亏损影响。

3. 业务发展亮点

微信与QQ用户增长稳定：2021Q4微信及WeChat月活用户达12.68亿，QQ移动端月活用户5.52亿。
视频号持续增长：用户时长与视频播放量同比增长一倍以上，尚未大规模商业化。
微信广告商业化加速：日活跃广告主同比增长超30%，小程序广告及企业微信广告贡献超过三分之一朋友圈广告收入。
游戏出海表现亮眼：海外游戏收入增长34%，公司在全球手游市场中占据重要位置。

4. 未来展望与策略调整

战略重心转移：企业服务业务将从追求收入增长转向高质量发展，聚焦IaaS及PaaS的客户价值创造。
金融科技业务：公司正与监管机构沟通是否拆分金融业务，单独成立金融控股公司。
广告收入预期：预计2022年下半年广告收入将恢复增长，受益于宏观经济改善和广告解决方案升级。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为6449亿元、7568亿元、8824亿元；Non-IFRS归母净利润分别为1632亿元、2024亿元、2240亿元，EPS分别为16.85元、20.89元、23.12元，对应PE分别为18X、14X、13X。

5. 风险提示

政策风险：用户隐私保护政策趋严、反垄断监管加强、金融科技业务可能面临更严格的监管。
业务进展风险：产业互联网业务发展可能缓慢，影响整体增长。

总结

腾讯控股2021年在政策监管压力下仍保持稳健增长，尤其在金融科技及企业服务领域表现亮眼。尽管毛利率下降和管理费用上升对利润产生一定影响，但公司通过优化成本费用和聚焦战略领域，有望在未来实现更快的盈利增长。微信广告商业化加速、视频号持续增长以及海外游戏业务拓展，成为公司未来发展的关键驱动力。整体来看，腾讯具备长期可持续发展的潜力，但需关注政策变化与业务进展风险。

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