20131227-宏源证券-旅游_OTA研究系列之一-国外在线旅游模式多样_各显千秋_30页_2mb

报告摘要

旅游OTA研究系列之一：全球在线旅游模式与国内借鉴意义

核心内容

本报告分析了全球主要在线旅游商的发展历程、商业模式及经营数据，包括Expedia、Priceline、Tripadvisor和Orbitz，并探讨了其对中国在线旅游服务商（如携程、艺龙、去哪儿等）的借鉴意义。

主要观点

全球在线旅游市场发展迅速：
- 2012年美国约59%的旅游支出通过在线方式完成，欧洲为44%，亚洲和拉丁美洲为20%左右。
- 在线旅游具有多元性、便捷性、互动性、低成本性和覆盖面广等优势，已成为传统旅游的重要补充和挑战者。
国外在线旅游商的商业模式多样：
- Expedia：以Merchant模式为主，占比达75%，Agency模式占21%，广告收入占3%。其2012年营收为40.3亿美元，净利润为11.3亿美元。
- Priceline：以Agency模式为主，占比达60%，Hotel预订是其主要增长点。2012年营收为52.6亿美元，净利润为16.8亿美元。
- Tripadvisor：以广告收入为主，点击付费广告占77%。其2012年营收为7.63亿人民币，净利润为6.7亿人民币。
- Orbitz：以机票预订为主，但近年来财务状况不佳，净利润常年为负，2012年营收为112.37亿人民币，净利润为-1.3亿人民币。
在线旅游商的业绩表现：
- Expedia 2010-2012年涨幅达300%，净利润年均增速为15.3%，净资产收益率年均增长4个百分点。
- Priceline 2008年至今股价累计涨幅超900%，净利润年均增速达30%，净资产收益率维持在40%左右。
- Tripadvisor自2011年上市以来，股价涨幅达200%，2010-2012年净利润年均增速为18%，2012年净资产收益率为38%。
- Orbitz 2013年第二季度财报发布后股价大涨，净利润超出预期。
国内外在线旅游商的发展策略：
- 区域外延性：国外旅游商注重发展海外市场，Expedia和Priceline的海外收入占比分别为45%和78%。
- 品牌多元化：Expedia旗下拥有多个子品牌，如Hotels.com、Hotwire等，以满足不同客户群体的需求。
- 产品倾向性：国外旅游商更注重酒店预订，而中国旅游商则更重视机票和酒店预订的结合。

关键信息

中国在线旅游市场：截至2013年6月底，有1.33亿网民使用在线旅游服务，占网民比例22.4%。其中，16.8%的网民预订火车票，9.1%预订机票，7.6%预订酒店，5.3%预订旅行行程。
在线旅游增长趋势：2013年第一季度，中国在线旅游市场交易规模达452.7亿人民币，同比增长28.7%。携程、艺龙、同程占据前三名，份额分别为47%、8.7%、6.4%。
竞争格局：携程是中国在线旅游市场的领导者，但面临去哪儿网、艺龙等竞争对手的挑战。去哪儿网正积极筹备上市，估值高达24亿美元。
未来趋势：中国在线旅游市场仍有巨大潜力，未来需注重海外市场拓展、品牌多元化和产品差异化。

表格总结

公司名称	股价（元）	12EPS	13EPS	14PS	13PE	评级	变动
中青旅	16.75	0.71	0.82	0.92	20.43	买入	维持
中国国旅	41.10	1.14	1.42	1.62	28.90	买入	维持
宋城股份	19.43	0.46	0.55	0.76	34.65	增持	维持
腾邦国际	30.00	0.54	0.69	0.91	42.68	增持	维持
丽江旅游	13.03	0.84	0.93	1.01	14.01	增持	维持
峨眉山	16.67	0.80	0.78	0.93	21.37	增持	维持