20170804-广发证券-产业真声音系列报告（六）_注塑机行业需求旺盛_产业走向国际化_32页_2mb

报告摘要

注塑机行业总结

核心内容

注塑机是塑料机械行业的重要组成部分，广泛应用于包装、家居、家电、汽车、3C等领域。随着技术进步和制造业投资回暖，注塑机行业需求持续增长，同时行业集中度不断提升，优势企业正逐步扩大市场份额。

主要观点

技术驱动竞争力：伺服电机和集成电子技术的成熟推动注塑机技术不断升级，提高精度、节能性与智能化水平，成为企业长期竞争力的关键。
制造业投资支撑需求：2016年下半年以来，制造业投资回暖，带动注塑机需求增长，2017年上半年注塑机销量同比增长5.5%。
行业集中度提升：国内注塑机市场集中度持续上升，技术、品牌与渠道优势企业占据主导地位，如伊之密、海天国际、震雄集团等。
国际化趋势明显：中国企业正积极拓展海外市场，提升国际市场份额，尤其是中低端市场，逐步向高端市场渗透。
未来需求具有韧性：制造业需求有望持续，尤其在3C、家电、汽车等子行业表现突出，带动注塑机需求保持增长。
全球市场潜力大：全球注塑机市场空间广阔，尤其是发展中国家，如印度、印尼、越南、泰国等，需求增长迅速。

关键信息

行业现状

中国注塑机行业自2000年以来销量复合增速超过10%，2015年国产化率达到81%。
2016年海天国际、伊之密、震雄集团等公司收入分别同比增长10.29%、21.36%和23.85%。
注塑机行业具备较强的技术壁垒，企业需持续创新以保持竞争力。

技术发展

注塑机技术从全机械式发展到全液压式，再到电液伺服和全电动式，逐步实现节能、高效、智能化。
注塑机发展趋势包括微型化、大型化、个性化、智能化、高效化。

市场趋势

2016年制造业固定资产投资同比增长近10%，2017年上半年同比增长5.5%。
全球注塑机市场规模预计从2015年的42.8亿美元增长至2021年的48.6亿美元。
中国注塑机市场已占据全球主要份额，尤其在中低端市场，而欧美及日本仍主导高端市场。

重点企业

海天国际：中国乃至全球最大的注塑机生产商，2016年营收80.98亿元，毛利率34.37%，净利率19.14%。
伊之密：2015年在深交所上市，专注于模压成型设备，产品线丰富，2016年海外营收占比24.66%。
震雄集团：中国注塑机行业综合实力前四名，2016年营收14.5亿港币，毛利率26.17%，主要出口超大型注塑机。

未来展望

制造业投资持续回暖，推动注塑机需求增长。
3C、家电、汽车等下游行业需求旺盛，成为注塑机行业增长的重要驱动力。
中国注塑机企业正加速国际化进程，拓展海外生产基地和销售网络，提升全球竞争力。

投资建议

受益行业回暖：注塑机行业需求持续旺盛，未来有望维持良好增长。
集中度提升：优势企业竞争力增强，有望进一步拓展海外市场。
关注重点企业：伊之密、海天国际、震雄集团等企业在行业中表现突出，值得重点关注。

风险提示

宏观经济波动：可能影响制造业投资，进而影响注塑机需求。
企业竞争加剧：行业集中度提升，企业需不断提升技术与竞争力。
海外拓展风险：国际市场竞争激烈，汇率波动可能影响企业收益。

行业格局与趋势

行业集中度提高：优势企业市场份额扩大，技术、品牌与渠道优势显著。
国际化进程加快：中国注塑机企业开始布局海外市场，提升国际市场份额。
技术结构优化：企业不断引入新技术，如伺服驱动、全电动注塑机，提升产品性能。

图表与数据

图1：塑料机械分类及上下游关系。
图2：中国塑料机械行业产销情况。
图3：注塑机构造示意图。
图4：注塑机技术发展历程。
图5：注塑机发展趋势。
图6：中国人均塑料制品产量。
图7：塑料制品业固定资产投资。
图8：中国制造业固定资产投资增速。
图9：中国注塑机销量及增速。
图10：制造业投资与注塑机销量、相关公司收入增速关联。
图11：制造业投资回暖趋势。
图12：挖掘机销量与更新需求。
图13：制造业上市公司固定资产购置情况。
图14：中国3C固定资产投资及增速。
图15：全球电子产品出货量。
图16：家电主要产品销量增速。
图17：车用塑料部件举例。
图18：中国汽车销量。
图19：中国汽车零部件固定资产投资及增速。
图20：全球注塑机市场规模。
图21：全球注塑机市场规模预测。
图22：各国注塑机发展阶段。
图23：全球注塑机竞争格局。
图24：中国注塑机主要进出口国家。
图25：中国塑料机械市场容量。
图26：中国注塑机进出口情况。
图27：国内外注塑机企业海内外营收对比。
图28：伊之密海外业务收入与增速。
图29：米拉克龙历史沿革。
图30：米拉克龙收入构成与增速。
图31：米拉克龙Ferromatik系列全电产品。
图32：沙迪克收入构成与增速。
图33：沙迪克FY2017营收地区分布。
图34：海天国际收入与增速。
图35：海天国际营收地区分布。
图36：伊之密收入结构与增速。
图37：伊之密营收地区分布。
图38：震雄集团收入与增速。
图39：震雄集团营收地区分布。

行业数据表

表1：中国塑料机械制造业主要厂商。
表2：2011~2016年中国塑机行业优势企业注塑成型机排名。
表3：国内三家企业近年财务数据对比。

重点公司分析

海天国际：技术领先，国际化布局广泛，2016年海外营收占比30.07%。
伊之密：产品线丰富，注重研发，2016年海外营收占比24.66%。
震雄集团：历史悠久，技术实力强，2016年海外营收占比20.3%。

投资建议与风险提示

投资建议：注塑机行业需求持续，优势企业有望扩大市场份额，建议关注伊之密、海天国际、震雄集团。
风险提示：宏观经济波动、行业需求增速下滑、企业竞争加剧、海外拓展不及预期等。

广发证券研究团队

罗立波：首席分析师，清华大学理学博士，6年证券从业经验。
刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士，2013年加入广发证券。
代川：中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券。
王玳：厦门大学核物理学硕士，2015年加入广发证券。
周静：上海财经大学会计学硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
公司评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。