电子行业SK海力士24Q1跟踪报告：单季业绩同环比大幅扭亏为盈，HBM、eSSD等高端产品需求强劲-240426-招商证券-11页_572kb

报告摘要

SK海力士24Q1业绩总结

核心内容概述

SK海力士在2024年第一季度实现了收入和利润的大幅改善，标志着存储市场进入全面复苏周期。公司表示，AI需求持续强劲，传统应用需求预计在下半年逐步改善，2024年存储市场规模将达历史周期高峰水平。同时，公司积极布局高端产品和先进封装产能，以应对未来增长需求。

主要财务数据

收入：12.43万亿韩元
- 同比增长：+144%
- 环比增长：+10%
毛利率：39%
- 同比增长：+70个百分点
- 环比增长：+19个百分点
净利率：15%
- 同比增长：+66个百分点
- 环比增长：+27个百分点
营业利润：2.89万亿韩元（环比增长2.54万亿韩元）
税前净亏损：2.37万亿韩元
净利润：1.92万亿韩元
合并现金余额：10.3万亿韩元（较去年年底增加1.4万亿韩元）
负债权益比：53%（环比改善）
净负债权益比：35%（环比改善）

产品表现

1. DRAM

收入：7.58万亿韩元
- 同比增长：+157%
- 环比增长：+3.2%
位元出货量：环比下降10%，主要受传统DRAM销售季节性疲软影响
ASP（平均销售价格）：环比增长20%
HBM：需求强劲，ASP上涨显著，推动DRAM盈利
产能规划：
- M15X新产线计划2025年底投产
- 12层HBM3E预计于24Q3完成开发
- HBM4预计于2026年量产
- 与台积电合作开发下一代HBM产品

2. NAND

收入：4.35万亿韩元
- 同比增长：+159%
- 环比增长：+32.7%
出货量：环比持平
ASP：环比上升超30%，主要受益于eSSD产品销售额扩大
eSSD：带动NAND盈利，成为增长关键
产能规划：
- 2024年将提高大容量eSSD产品的稼动率
- 2028年在美国印第安纳州启动下一代AI内存封装产线
- 38.7亿美元投资用于AI内存封装技术发展

市场前景展望

下游需求趋势

PC市场：2024年H1表现疲软，但预计下半年因AIPC引入和Windows升级而复苏
智能手机市场：AI功能推动旗舰机型增长，下半年新品迭代将刺激换机需求
服务器市场：AI从训练转向推理，生成式AI在图像和视频生成方面的应用带动需求持续增长
云数据中心服务器：因技术老化，预计2024年出现更换需求

存储市场复苏预期

存储市场已进入全面复苏周期，行业盈利能力持续提升
2024年DRAM和NAND需求预计增长中高十位数百分比
传统应用需求在下半年逐步改善，有利定价贯穿全年
高端产品（如HBM、eSSD）需求增长显著，带动整体业绩提升

技术迭代与产能扩张

技术进展

HBM3E：已开始供应，计划24Q3完成12层产品开发
HBM4：预计2026年量产，与台积电合作开发
DDR5：已实现稳定供应，45%的PC比特和60%的服务器投标来自DDR5产品
eSSD：推出基于QLC的超高密度eSSD，支持AI服务器和数据中心需求
混合键合技术：计划用于未来HBM产品，但目前暂未采用，以确保技术成熟度

产能规划

M15X产线：投资用于DRAM生产，预计2025年底投产
TSV产能：2024年将翻倍
美国印第安纳州封装厂：投资约38.7亿美元，2028年量产下一代AI内存产品
产能利用率：
- DRAM：受HBM高需求影响，产能利用率恢复有限
- NAND：侧重高密度eSSD产品，通用应用需求尚未明显改善

库存与成本管理

24Q1库存：13.8万亿韩元（环比+0.4万亿韩元）
库存周转天数：DOI为162天（环比+20天）
库存管理：
- 传统产品库存将在下半年因需求改善而快速下降
- eSSD库存可能略有下降，但整体库存仍受价格上升影响
库存减值转回：24Q1约9000亿韩元，显示NAND产品价格超预期
成本控制：通过价格改善策略、成本削减和库存减值冲回实现盈利

风险提示

宏观经济下滑
需求复苏不及预期
新品研发不及预期
行业竞争加剧

附录：关键技术与战略方向

技术路线图：HBM3E和HBM4技术迭代明确，支持AI性能需求
产品策略：聚焦高价值产品（HBM、eSSD、DDR5）
客户合作：与台积电合作开发HBM4及下一代封装技术
市场定位：定位为全面的AI存储器提供商，支持定制化HBM产品

未来展望

2024年：存储市场复苏，高端产品需求强劲
2025年：DRAM和NAND产能逐步恢复，HBM3E和eSSD带动增长
2026年：HBM4量产，进一步巩固AI内存市场地位
2028年：美国印第安纳州封装厂投产，增强全球供应链能力

总结

SK海力士在24Q1实现了显著的业绩改善，受益于AI驱动的高端产品需求增长，特别是HBM和eSSD产品。公司预计2024年存储市场将进入全面复苏周期，传统应用需求在下半年逐步回暖，推动行业盈利能力提升。为应对增长需求，公司计划扩大高端产品产能，同时优化传统产品库存管理。未来技术迭代和产能扩张将有助于公司在AI存储器市场中保持领先地位。

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