2021年有色行业投资策略：铜铝_黄金共振，锂钴起舞_60页_4mb

2021年有色行业投资策略总结

核心内容

2021年全球复苏背景下，有色金属行业配置价值提升，重点看好铜铝、贵金属和锂钴。贵金属价格表现突出，黄金价格有望继续上行，白银或有补涨机会。锂和钴由于供给收缩和新能源需求增长，价格中枢上移。铝价受成本支撑和需求改善，利润维持高位。铜价因供给收缩和需求稳定，预计继续上涨。

主要观点

• 全球复苏：经济逐步改善，商品价格有望继续上涨。
• 铜铝：经济复苏主基调不变，重点推荐铜铝。
• 锂钴：供给收缩，新能源需求高成长，看好锂钴价格上行。
• 贵金属：维持黄金新高观点不变，关注白银补涨。
• 风险提示：需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。

行情回顾

• 板块表现：有色金属板块年初至今上涨29.05%，在28个行业中排名第9。
• 贵金属表现：金价上涨10.6%，银价上涨14.8%，表现明显强于其他板块。
• 小金属：钴锂、硅、钨钼等价格多数下跌，但稀土因供给扰动和需求增长，价格大涨。
• 全球库存：全球铜库存处于10年低位，预计2021年供需缺口打开，铜价继续上行。

小金属：锂钴价格上行

锂

• 需求回升：动力电池需求增长确定，磷酸铁锂装机占比提升。
• 供给收缩：锂精矿供应减少，主要矿山如Marion和Talison已包销给赣锋锂业和天齐锂业。
• 价格预判：碳酸锂和氢氧化锂价格有望持续上涨，工业级碳酸锂价格回升26.76%，电池级碳酸锂价格回升16.14%。

钴

• 技术路线：钴是NCM正极稳定性的关键元素，无钴电池短期内无法实现。
• 供给收缩：嘉能可Mutanda矿山关闭，行业新增供给有限。
• 需求增长：海外新能源放量，动力电池需求提升，预计2021年步入小幅短缺。
• 价格预判：钴价中枢有望逐步抬升至28-30万元/吨。

基本金属：铜铝继续看涨

铜

• 供给收缩：受疫情影响，主要产铜国产量下降，全球铜精矿产量下降0.8%。
• 需求稳定：电网、地产、家电需求稳定，新能源汽车带动用铜量增加。
• 价格预判：铜价有望继续上行，推荐紫金矿业，关注西部矿业。

铝

• 供给受限：2020年新增产能低于预期，2021年产能增长有限。
• 需求改善：地产竣工回暖，汽车轻量化和新能源车用铝量提升。
• 成本支撑：氧化铝供大于求，但铝价坚挺，铝企利润维持高位。
• 价格预判：推荐神火股份，关注明泰铝业、云海金属等优质低估值加工股。

贵金属：黄金新高，白银补涨

黄金

• 长期逻辑：美元进入下行周期，利率长期低位，通胀预期中长期回升。
• 短期逻辑：疫苗推出预期增强，名义利率有抬头迹象，实际利率短期没有明显下行空间。
• 配置价值：黄金作为对冲资产，配置价值持续提升。

白银

• 工业需求：经济复苏带动工业需求，关注白银补涨。

重点标的推荐

• 贵金属：紫金矿业、银泰黄金、山东黄金、盛达资源，关注赤峰黄金。
• 铜铝：紫金矿业、神火股份，关注西部矿业。
• 锂钴：赣锋锂业、雅化集团，关注盛新锂能；华友钴业、盛屯矿业，关注洛阳钼业。
• 优质低估值加工股：云海金属、明泰铝业、宝钛股份，关注亚太科技、楚江新材。

风险提示

• 需求回暖不及预期。
• 供给超预期释放。
• 政策不确定性增强。