有色金属行业：锂资源国内海外“双循环”保供，创造战略级赛道、历史性机会-20210720-国盛证券-121页_8mb

报告摘要

有色金属行业总结：锂资源“双循环”保供与盐湖提锂机遇

核心内容

锂资源作为新能源产业的核心原材料，其供需格局正因全球新能源车与储能需求的快速增长而发生深刻变化。当前锂资源供给以锂辉石提锂为主，但随着锂辉石增产瓶颈及澳洲资源集中度的显现，盐湖、云母、黏土等新兴提锂方式正成为未来锂资源供给增长的关键方向。

主要观点

锂电储能需求强劲
- 全球新能源车需求持续高增长，锂电储能需求占比达锂总需求的54%（2019年数据），预计到2030年，中国新能源汽车对LCE的需求将达到58.2万吨。
- “出行移动式电源+储能固定式电源”双轮驱动锂资源需求，推动上游锂资源供给结构优化。
锂资源供给结构
- 全球锂资源供给以锂辉石为主，2020年澳大利亚产量占全球锂供给的51%，但其增产潜力有限。
- 盐湖锂资源占全球锂资源总量的58%，是未来锂盐供给的重要增长极。
盐湖提锂潜力巨大
- 南美“锂三角”（智利、阿根廷、玻利维亚）与中国的青海、西藏盐湖是主要盐湖锂资源分布区。
- 随着提锂技术进步与成本控制优化，盐湖锂资源开发进入加速阶段，尤其在南美地区。
锂辉石依赖澳洲供应，一体化进程加快
- 澳洲锂辉石产量占全球的51%，但近年来因价格下跌、疫情冲击，部分矿山停产或进入破产重整。
- 在产矿山仅剩Greenbushes、Pilgangoora、Mt Marion和Mt Cattlin，合计锂精矿产能234万吨/年。
- 澳洲锂矿产能基本被长协锁定，未来现货供应有限。
黏土提锂成为新兴力量
- 墨西哥Sonora、美国Hector、塞尔维亚Jadar等地拥有大量黏土锂资源，具备低成本开发潜力。
- 赣锋锂业、特斯拉等企业已布局黏土锂资源，验证其未来前景。
资源加工一体化趋势显著
- 拥有锂资源加工一体化的企业在原料端具备成本优势与品质保障，有利于切入新能源产业链。
- 随着高镍化趋势，氢氧化锂需求上升，一体化企业具备更强的竞争力。

关键信息

澳洲锂矿现状

主要矿山：Greenbushes、Pilgangoora、Mt Marion、Mt Cattlin。
Greenbushes：全球最大的锂辉石矿床，资源量达878万吨LCE，氧化锂品位2.1%，由天齐锂业与雅保合资运营。
Pilgangoora：资源量达693万吨LCE，氧化锂品位1.26%，2021年1月被Pilbara收购。
Mt Marion：赣锋锂业入局，锁定49%锂精矿产能。
Mt Cattlin：由雅化集团、盛新锂能承购，现有精矿产能22万吨/年。
Wodgina：由雅保与MRL共同运营，资源量达750万吨LCE，氧化锂品位1.17%。
Finniss：资源量28万吨LCE，氧化锂品位1.3%，包销比例43%。
Mt Holland：资源量701万吨LCE，氧化锂品位1.5%，计划2022年投产。

盐湖提锂进展

南美盐湖：包括Atacama、Hombre Muerto、Sal de Vida、Cauchari-Olaroz、Mariana等，资源量庞大，镁锂比低，提锂成本优势明显。
中国盐湖：青海察尔汗、东台吉乃尔、西台吉乃尔、大柴旦、扎布耶等，资源量丰富，但镁锂比偏高，需技术优化。
盐湖提锂技术：沉淀法、吸附法、膜法、萃取法、太阳池+碳化法等，技术革新推动成本降低。

黏土提锂前景

资源分布：主要位于南美、北美地区，资源量达2825万吨LCE。
Sonora项目：赣锋锂业已锁定100%权益，资源量达882万吨LCE，氧化锂品位3000ppm，单吨碳酸锂成本仅2.5万元。
Thacker Pass项目：美国最大锂矿项目，资源量828.3万吨LCE，赣锋锂业间接持股12.6%。
Jadar项目：力拓远期规划5.5万吨电池级碳酸锂产能。

投资建议

行业洗牌后，锂资源寡头格局凸显，缺乏资源的企业面临原料供应压力。
建议关注具备资源加工一体化能力的企业，如赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能、天齐锂业、西藏矿业、蓝晓科技等。

风险提示

宏观经济不及预期风险
原料价格波动风险
需求不及预期风险

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
002497.SZ	雅化集团	买入	0.33, 0.39, 0.46, -	33.1, 28.5, 21.9, -
002240.SZ	盛新锂能	-	0.04, 0.65, 0.98, 1.42	674.3, 71.3, 47.5, 32.7
002466.SZ	天齐锂业	-	-1.24, 0.43, 0.95, 1.39	-31.6, 174.1, 78.5, 53.4
002460.SZ	赣锋锂业	-	0.76, 1.47, 2.05, 2.51	132.3, 112.1, 80.4, 65.6
300390.SZ	天华超净	-	0.52, 0.92, 1.40, 1.66	47.4, 76.0, 49.9, 42.2
000408.SZ	藏格控股	-	0.11, -, -, -	69.8, -, -, -
000762.SZ	西藏矿业	-	-0.09, -, -, -	-139.3, -, -, -
600773.SH	西藏城投	-	0.14, -, -, -	51.44, -, -, -