20210812-光大证券-爱美客-H2951.HK-港股新股纵览_爱美客_优质医美赛道中的优秀制造商_37页_1mb

爱美客详细总结

公司介绍

爱美客成立于2004年6月，是我国最早开展医疗美容生物医用材料自主研发的公司，2020年9月登陆A股创业板。公司专注于医疗美容及健康管理领域，拥有七款获得三类医疗器械认证的产品，包括五款玻尿酸产品、一款童颜针和一款面部埋植线产品。

行业空间

医美市场景气度高

我国医疗美容服务市场景气度较高，2020年市场规模为1549亿元，2015~2020年年复合增速为19.41%，高于全球市场增速（3.91%）。预计2030年市场规模将达6535亿元，2020~2030年CAGR为15.48%。

渗透率低，成长空间大

我国医美渗透率远低于发达国家，2019年为2.5%，仅约为日本的1/2、韩国的1/5。2019年每千人医美治疗次数为17.4次，远低于美国（52.9次）和韩国（91次）。

消费人群壮大，年轻群体占比高

医美市场用户规模从2016年的280万人增长至2020年的1520万人，年复合增速达52.64%。2020年女性消费者占比为89%，男性消费者数量稳步增长。20~35岁人群占比约76%，其中20~25岁渗透率高达7.7%。

轻医美项目走向大众化

非手术类医美项目（轻医美）增速快，2015~2020年收入占比由40%提升至50%，预计2030年将达到64%。2020年非手术类医美市场规模为773亿元，预计2030年将达4166亿元。

玻尿酸市场

玻尿酸是应用最广泛的注射类项目之一，2019年占我国注射类项目比重为66.59%。2020年我国玻尿酸终端产品市场规模为49亿元，预计2030年将达443亿元。

肉毒素市场

肉毒素市场增速高，2020年市场规模为39亿元，预计2030年将达300亿元。目前保妥适和衡力占据主要市场份额，爱美客已进入三期临床试验。

童颜针市场

童颜针市场预计2025年将达到15.86亿元，2025~2030年CAGR为20%。目前仅有两款合规产品，爱美客的童颜针“濡白天使”预计在2021年下半年商业化上市。

面部埋植线市场

面部埋植线市场处于早期发展阶段，2020年市场规模为230万元，预计2030年将达13.07亿元。目前有三款产品获批，爱美客的紧恋是国产首款获批产品。

溶脂针市场

溶脂针市场在国内尚无合规产品，预计2030年市场规模将达近40亿元。南京诺瑞特医药正在开发去氧胆酸注射液，用于颏下减脂。

体重管理市场

体重管理产品市场2016~2020年CAGR为59%，2020年市场规模为19亿元。预计2030年将达260亿元，主要受肥胖人口增加和新型解决方案推动。

外用局部麻醉膏市场

外用局部麻醉膏市场2016~2020年CAGR为24.8%，2020年市场规模为3.1亿元，预计2030年将达16.4亿元。

竞争优势

产品管线丰富

公司拥有7款已获批产品，包括五款玻尿酸产品、一款童颜针和一款面部埋植线。在非手术医美领域，产品数量最多，占据先发优势。

研发实力强

公司研发投入持续增加，2016~2021Q1研发费用率在9%左右。截至2021年3月31日，公司拥有99名研发人员，其中约一半具有硕士或以上学位，平均医美工作经验超过8年。公司拥有42项专利，其中22项为发明专利。

渠道完善

公司采用直销为主、经销为辅的销售模式，2020年直销收入占比61%，经销占比39%。直销模式有助于保持稳定定价，经销模式有利于拓展未开发市场。截至2021年3月31日，公司合作医疗机构约2000家，覆盖27个省级区域。

市场教育

公司建立“全轩课堂”，提供线上线下结合的培训课程，注册医生近1万名。该平台有助于提升品牌价值和行业影响力。

战略展望

拓展产品组合

公司计划在2021年下半年推出童颜针“濡白天使”，并拓展其他产品，如医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、第二代埋植线、注射用A型肉毒素、利拉鲁肽注射液等。

扩建生产线

公司拟设立两条自动化生产线，以提升产能。二期建设项目完成后，年生产能力将达到约1530万支皮肤填充剂和260万件面部埋植线产品。

投资收购

公司计划通过投资或收购方式，拓展产品组合和市场影响力。目前拟对韩国Huons Bio增资并收购其部分股权，以引入肉毒素产品并补齐短板。

风险提示

1. 行业竞争加剧：新进入者增加可能导致公司产品竞争力或盈利能力下降。
2. 新品研发进展低于预期：新品研发、注册和上市进度可能不及预期，影响公司增长。
3. 疫情影响：疫情可能对医美市场造成超预期影响。
4. 港股上市延迟：港股上市可能慢于预期，影响融资计划。

财务表现

近三年业绩亮眼

2018~2020年营业收入分别为3.21/5.58/7.09亿元，2019、2020年分别同比增长73.74%、27.18%。2021Q1营业收入为2.59亿元，同比增长227.52%；归母净利润为1.67亿元，同比增长283.63%。

盈利能力突出

2018~2021Q1毛利率维持在90%左右，归母净利率逐年上升，分别为38.23%、54.71%、62.02%、64.24%。

分品类表现

• 溶液类产品：2020年收入4.47亿元，占比63%；2021Q1占比75.1%，收入增长显著。
• 凝胶类产品：2020年收入2.52亿元，占比36%；2021Q1收入占比下降。
• 埋植线产品：2020年收入0.02亿元，占比1%；处于起步阶段。

分量价表现

• 平均售价：溶液类和凝胶类平均售价呈上升趋势，2021Q1分别达385元和372元。
• 单位成本：2018~2021Q1单位成本下降，溶液类从39元降至28元，凝胶类从39元降至32元。

未来展望

公司未来将继续加大研发投入，拓展产品管线，提升市场影响力。通过并购和合作，公司有望在肉毒素、利拉鲁肽、溶脂针等领域取得突破，进一步巩固其在医美行业的领先地位。