20220728-天风证券-华利集团-300979.SZ-Q2环比显著改善_目前排单较满_关注优质供应链运营韧性_4页_824kb

报告摘要

华利集团（300979）总结

核心内容

华利集团在2022年上半年实现了显著的业绩增长，Q2环比改善明显，展现出较强的运营韧性和增长潜力。公司预计2022H1收入为99亿元，同比增长21%，归母净利为15.6亿元，同比增长21%。其中，2022Q2收入为58亿元，同比增长29%，归母净利为9亿元，同比增长28%。尽管归母净利率同比略有下降0.1个百分点，但环比增长0.1个百分点，显示公司盈利能力保持稳定。

主要观点

业绩表现：2022Q2业绩显著提升，主要得益于越南工厂产能恢复及生产计划的正常推进。
供应链韧性：尽管面临全球消费疲软和通胀压力，华利凭借优质的供应链及客户结构优势，保持了较好的经营韧性。
产能扩张：公司在越南、印尼、缅甸等地持续推进新工厂建设，预计2022年越南工厂将贡献可观的产能增量，印尼一期产能将在2023年逐步释放。
订单情况：公司采取多客户策略，保障订单交付，目前订单排产和出货较为正常。
盈利预测：基于越南工厂产能恢复和运动经济回暖，公司未来三年的营收和归母净利预计分别为213亿元、262亿元、320亿元，以及33.8亿元、41.5亿元、50.7亿元，对应EPS分别为2.9元、3.6元、4.3元/股，PE分别为21.9倍、17.8倍、14.6倍。
投资评级：天风证券维持买入评级，认为华利具备较强的产能稳定性和新品开发能力，未来订单增量可期。

关键信息

财务数据和估值

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	13,931.14	17,469.58	21,302.41	26,218.11	31,973.96
增长率(%)	-8.14%	25.40%	21.94%	23.08%	21.95%
净利润(百万元)	1,878.59	2,767.86	3,375.04	4,154.44	5,066.18
增长率(%)	3.16%	47.34%	21.94%	23.09%	21.95%
市盈率(P/E)	39.42	26.75	21.94	17.82	14.62
市净率(P/B)	12.90	6.78	6.46	6.24	5.95
市销率(P/S)	5.32	4.24	3.48	2.82	2.32
EV/EBITDA	0.00	21.52	12.98	11.70	8.91

财务预测摘要

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	24.82%	27.23%	26.86%	26.77%	26.66%
净利率	13.48%	15.84%	15.84%	15.85%	15.84%
ROE	32.72%	25.33%	29.43%	35.01%	40.70%
资产负债率	41.04%	32.46%	45.63%	32.11%	47.55%
净负债率	-16.40%	-22.78%	-66.13%	-15.39%	-64.88%
每股收益（元）	1.61	2.37	2.89	3.56	4.34

风险提示

订单不及预期
成本费用增长
海外疫情反复
产能拓展不及预期

总结

华利集团在2022年上半年表现出色，Q2业绩环比显著改善，反映出公司在供应链管理和产能扩张方面的强劲表现。随着越南工厂产能逐步恢复及运动经济回暖，公司未来增长潜力值得期待。财务预测显示公司未来三年营收和净利润将稳步增长，盈利能力和运营效率持续提升，因此天风证券维持买入评级。然而，公司仍需关注订单执行情况、成本控制以及海外疫情对产能的影响等潜在风险。

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