20230512-国金证券-京东集团-SW-09618.HK-蓄力调整收入短期承压_利润超预期_3页_779kb

2023年第一季度业绩分析

财务表现：

• 营收2430亿元，同比增长14%，略超彭博预期。
• Non-GAAP归母净利润76亿元，同比增长8827%，Non-GAAP利润率312%，显著提升。

收入结构：

• 产品收入1956亿元，同比降43.3%，占比80.49%，主要因家电、日用百货下滑。
• 服务收入474亿元，同比增344.9%，占比19.51%，平台广告与物流服务贡献显著。

经营效率：

• 毛利率148.2%，履约与销售费用率有所降低，但研发与管理费用保持稳定。

组织调整：

• 推行事业部架构，提升一线决策权；原CFO许冉升任CEO。
• 新业务收入下滑40.06%，短期承压，但聚焦长期价值创造。

盈利能力与估值预测

• 预测2023-2025年Non-GAAP净利润分别为384亿、403亿、440亿，对应PE分别为1182x、1128x、1031x。
• 给予“买入”评级。

风险提示

• 消费恢复不及预期。
• 用户增长缓慢或行业竞争加剧。
• 大额补贴影响利润空间。