云计算行业专题报告：大风起兮“云”飞扬-20180430-招商证券-60页-4mb

报告摘要

云计算行业专题报告总结

核心内容

云计算作为IT发展的新阶段，正在推动企业IT资产轻量化、按需弹性配置，实现资源的规模化和高效利用。其商业模式具有显著的盈利潜力和成长性，特别是在SaaS领域，通过订阅模式降低企业信息化成本，提高行业渗透率。

主要观点

云计算发展趋势：
- 云计算是IT发展的必然方向，未来将向技术横向云化和业务纵向前端化发展。
- 云计算企业具有规模经济优势，能够显著缩短部署周期并节省IT支出。
云计算服务类型：
- IaaS（基础设施即服务）：如亚马逊AWS、阿里云，具有较强的资本壁垒，实现资源的弹性配置。
- PaaS（平台即服务）：如用友iUAP平台，提供软件开发平台服务，便于企业快速开发应用。
- SaaS（软件即服务）：如Salesforce，采用订阅模式，降低企业信息化成本，提高客户粘性。
云计算企业财务特征：
- 云计算企业初期面临高投入，但随着规模效应显现，净利润将逐步改善。
- SaaS模式能提供稳定的经营性现金流，且客户续约率和续费率是公司盈利的关键。
云业务对传统IT企业的影响：
- 传统IT企业如Oracle、SAP、微软等正在积极转型，云业务成为其增长的重要驱动力。
- 云计算带来的商业模式升级，使企业能够更灵活地应对市场需求变化。

关键信息

海外典型云计算企业表现

亚马逊：自2009年涉足云计算以来，股价涨幅达2615%，成为全球最大的IaaS服务商。
Salesforce：作为SaaS龙头，股价涨幅达1356%，其CRM产品以订阅模式降低企业成本。
微软：Azure业务推动公司股价上涨，云业务收入占比提升，实现SaaS与IaaS的协同发展。
Adobe：通过Creative Cloud实现云转型，云业务占比上升至86.26%，AI技术与云业务融合。
SAP：通过收购和云化产品实现云转型，云收入增长显著，公司股价上涨超20倍。

云业务对企业的价值

成本节约：SaaS模式减少企业硬件采购和维护成本，提升信息化配置弹性。
收入增长：云业务带来稳定的现金流，推动企业整体收入增长。
客户粘性：高续约率和续费率保障公司长期盈利，提升客户留存率。

A股相关标的

用友网络：提供全面的云服务，包括行业云和领域云，具有较强的一体化解决方案能力。
广联达：专注于建筑行业的垂直云服务，BIM技术提升建筑企业利润率。
泛微网络：国内OA龙头，产品云化，覆盖多行业，具备较高的客户粘性和市场渗透能力。
金蝶国际：专注于云ERP，服务中型企业，云收入增长显著。

估值方法：P/OCF估值法

P/OCF估值法适用于成长型云计算企业，因其经营性现金流（OCF）更能反映实际业务运营情况。
云计算企业通常经历高投入、低盈利的阶段，但随着规模效应显现，OCF增速显著，P/OCF趋于合理。
通过调整净利润计算得到OCF，考虑非现金支出、营运资本变化及非经营性损益，更准确评估公司价值。

云业务的市场格局

公有云：市场集中度高，主要由亚马逊、阿里云等企业主导，以性价比和增值服务吸引客户。
私有云：主要服务于对数据安全要求高的企业，如政府和大型企业，市场相对分散。
混合云：适用于不同保密需求的场景，市场增长迅速，企业客户多采用混合云架构。

云业务的挑战与机遇

挑战：
- 早期云业务需大量研发投入和销售费用，净利润可能下滑。
- 企业对数据安全和隐私的担忧，影响公有云的采用率。
机遇：
- 云业务的规模化效应显著，提升企业盈利能力。
- SaaS模式推动企业信息化深化，提高行业渗透率。
- 政策支持和市场需求增长，助力云业务发展。

云业务与AI融合

AWS：在AI领域投入大量资源，推动云业务的智能化发展。
Salesforce：通过AI技术提升客户体验和个性化服务。
Adobe：融合AI技术，提升产品智能化水平，增强客户粘性。

总结

云计算行业正处于快速发展阶段，其带来的商业模式升级和成本节约优势显著。公有云和私有云各有其适用场景，市场格局逐步集中。SaaS模式成为主流，通过订阅模式降低企业信息化成本，提高客户留存率。P/OCF估值法成为评估成长型云计算企业的重要工具。A股相关企业如用友网络、广联达、泛微网络和金蝶国际，正在通过云业务实现增长和转型，未来有望在云计算市场中占据重要地位。

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