20230129-华泰期货-橡胶周报_海外供应临近淡季_关注国内需求恢复_14页_952kb

海外供应临近淡季，关注国内需求恢复总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院发布，主要分析了春节前后橡胶市场的供需状况及价格走势。整体来看，国内与海外橡胶供应均进入淡季，但国内需求恢复预期增强，可能带来价格波动的改善。报告重点分析了原料价格、现货价格、库存变化及下游需求等多个方面，为投资者提供了操作建议和风险提示。

主要观点

• 供应端：春节假期前后，国内全面停割，胶块生产阶段性停滞；泰国因降雨影响，原料价格坚挺，成本支撑较强，2月也将进入割胶淡季，供应端总体减少。
• 需求端：国内下游需求在春节前后处于淡季，轮胎厂开工率季节性走低，但年后随着需求恢复，开工率有望回升。
• 价格走势：目前橡胶价格并不低估，期现价格同涨反映市场对后期需求恢复的乐观预期。混合胶表现略强于全乳胶，或体现市场对轮胎需求恢复的期待。
• 价差分析：全乳胶与混合胶价差较高，抑制全乳胶价格上行；泰标与印标价差扩大，反映海外需求仍偏弱。
• 库存情况：港口及社会库存延续小幅累库，若需求恢复不及预期，库存压力可能压制价格。
• 投资策略：在供需两弱格局下，预计胶价延续震荡走势，但春节后国内需求恢复预期下，可能迎来小幅去库，建议关注Ru05合约的逢低买入机会。

关键信息

原料价格及价差

• 国内原料：全面停割，胶块生产阶段性停滞。
• 泰国原料：因降雨影响，原料价格坚挺，成本支撑较强；目前原料价格处于近五年中偏高水平。
• 加工利润：上游标胶及烟片加工利润偏低，但随着现货价格回升有所改善。
• 价差变化：泰标与印标价差扩大，反映海外需求仍处于下行通道；全乳与3L价差高位，抑制全乳胶价格上行。

现货价格及价差

• 期现价格：春节假期前一周，期现价格同涨，反映市场对年后需求恢复的乐观情绪。
• 混合胶表现：混合胶价格略强于全乳胶，可能与后期轮胎需求预期有关。
• 基差情况：RU及NR基差偏弱，现货偏弱预期好转，RU非标价差小幅扩大。

库存情况

• 港口库存：国内进口及指标胶进口延续，导致港口库存及社会库存小幅累库。
• 库存压力：若国内需求恢复不及预期，短期库存压力可能压制价格。

下游需求

• 轮胎开工率：春节假期期间开工率季节性走低，年后预计逐步回升。
• 成品库存：国内轮胎厂成品库存的有效去化是需求回升的关键。
• 汽车销量：国内汽车产量和销量数据反映下游需求变化，重卡销量亦是关注点之一。
• 出口情况：轮胎出口数据表现良好，但需关注海外需求变化。

投资建议

• 策略：中性偏多，预计胶价延续震荡走势，但春节后国内需求恢复预期下，供需可能有所改善，迎来小幅去库。
• 关注品种：建议关注Ru05合约，逢低买入机会可能显现。
• 风险提示：海外割胶进度、国内下游需求恢复不及预期等。

图表概述

• 图1-图12：主要展示云南及泰国胶水、杯胶、烟片、浓乳等原料价格及利润情况。
• 图13-图24：反映全乳胶、混合胶、STR20标胶、泰标-印标等价差及基差变化。
• 图25-图30：展示RU及NR期货合约库存情况。
• 图31-图32：青岛港口及一般贸易库存数据。
• 图33-图36：全钢胎、半钢胎开工率及成品库存情况。
• 图37-图42：轮胎出口、汽车产量、销量及重卡销量数据，涵盖国内外市场。

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