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大越天胶早报（11月20日）

一、核心观点

天然橡胶市场当前呈现震荡态势，基本面因素交织多空影响。供应端逐步增加，需求端维持偏强格局；基差转负且扩大，短期市场承压，技术面价格运行在20日线下，主力持仓净多头头寸延续，但需警惕外部风险。

二、多空因素及主要风险点

利多因素

• 国内经济逐步复苏，下游消费表现积极；
• 青岛地区库存持续去化，支撑短期市场信心；
• 汽车产销量回升，轮胎产量保持历史高位，终端需求未现明显颓势。

利空因素

• 供应端积极增产，原料价格回落拖累市场情绪；
• 基差转负（-860元/吨）表明期货贴水加剧，现货升水抑制反弹空间；
• 海外原料价格趋弱，进口量环比回落，供需两端存在一定错配。

主要风险

• 世界经济衰退预期加剧，拖累大宗商品整体价格；
• 国内经济增长不及预期，消费复苏不及预期，可能引发市场情绪转向；
• 宏观政策调整、天气扰动、投机资金集中移仓换月等短期扰动。

三、短期展望

操作建议以震荡思路应对，关注期价突破20日线方向。中长期需结合基本面变化及宏观风险调整头寸，但需密切跟踪青岛库存去化进度与全球供需平衡变化。