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晨会纪要总结

总量研究：宏观经济

近期中国经济数据显示，10月出口同比增速为12.7%，环比前值有所回落。分析表明，外需下行趋势明显，尤其发达地区需求下滑，而发展中地区仍保持韧性。消费品需求回落更为显著，生产资料则尚有支撑。展望2025年，出口节奏可能受到关税政策影响，特别对美贸易关系波动需密切关注，但全年出口额仍预计维持正增长。

电力行业投资策略

2025年电力行业呈现周期与成长并存的特征，重点关注以下几个方向：1）火电盈利模式更加稳定，电价机制不断完善；2）水电流域仍有显著开发空间；3）核电核准提速推进；4）绿电消纳条件改善，市场机制逐步建立。建议关注电力央企并购整合机会以及电网设备出口高增长带来的投资机会。

地产板块分析

房地产市场出现回暖信号，政策支持力度加大，尤其是杭州、上海等城市保持热度。成交量数据环比改善，9月销售面积降幅较8月收窄。在一线城市政策调整带动下，市场预期有望逐步修复，进而促进二三线城市复苏。建议关注高信用评级的综合性房企及后服务市场标的。

传媒行业：完美世界

公司正在经历产品周期转换，即将发布的新作《诛仙世界》与《异环》被视为业绩潜在增长点。《诛仙世界》为虚幻引擎打造的经典仙侠MMO，预计具备较强用户吸引力；二次元开放世界游戏《异环》首曝反响热烈，被视为公司再次突破的可能。预计随着新产品上线，公司业绩将迎来反转。

风险提示与投资建议

需关注外需波动、政策执行进度、行业竞争加剧及市场信心变化等风险。各行业维持原有评级不变，建议投资者根据自身风险偏好审慎配置。