20250316-浙商证券-纺织服装行业二季度策略_内需看信心提振_出口待估值修复_6页_597kb

报告摘要

2025年3月16日发布的纺织服饰行业二季度策略报告指出，行业整体呈现内需逐步恢复、出口订单增长稳健的态势。报告重点分析了品牌服装与纺织制造两大板块的表现，并提出了投资建议。

零售表现稳健：2024年10月服装鞋帽针纺织品零售额同比增长8.0%，11月和12月有所下滑，但整体Q4景气度略好于Q3。政策推动下，消费者信心有所提振，预计2025年1-2月品牌服饰龙头终端零售表现稳健。
政策利好：
- 家纺补贴：上海自2025年1月29日起对包括家纺在内的7类消费品进行补贴，补贴比例为产品售价的15%，持续至2025年12月31日。
- 育儿补贴：内蒙古呼和浩特市自2025年3月1日起对合法生育家庭发放育儿补贴，分别针对一孩、二孩、三孩及以上。中办、国办也提出加大生育养育保障制度，预计全国多地将复制该政策，促进母婴产业链需求。
估值修复与投资建议：
- 估值提升：2025年以来，港股消费龙头如安踏、滔搏等率先迎来估值修复。
- 推荐标的：
  - A股：海澜之家（25年17X）、稳健医疗（25年27X）、森马服饰（25年14X）、锦泓集团（25年9X）、比音勒芬（25年11X）、报喜鸟（25年10X）。
  - 港股：安踏体育（25年19X）、李宁（25年13X）、波司登（26/3/31财年11X）、滔搏（25年13X）、特步国际（25年10X）、361度（25年7X）。
  - 高股息家纺：罗莱生活（25年14X）、水星家纺（25年12X）、富安娜（25年13X）。

订单基数走高，但增长稳健：2025年上半年制造订单基数较高，但多数龙头仍保持正向增长，受益于海外品牌商补库及对2025年成长的积极预期。
重点推荐细分赛道龙头：
- 海外布局充分：A股包括华利集团（25年PE18X）、健盛集团（25年PE9X）、开润股份（25年PE15X）；港股包括晶苑国际（25PE9X）、申洲国际（25年PE13X）、裕元集团（25年PE6X）等。
- 差异化产品与成本控制：伟星股份（25年PE19X）、新澳股份（25年PE10X）等公司通过产品创新和成本优化展现稳健增长。
数据支持：
- 中国台湾制造龙头1-2月收入累计增速：丰泰企业+1.6%、裕元+7.3%、儒鸿+24.0%、聚阳+18.1%。
- 海外品牌商如Adidas、Uniqlo等对2025年增长保持积极态度。