20151221-国金证券-2015年12月21日债券周评_年底之前_债市无忧_16页_1mb

债券分析报告总结

核心内容

本报告是2015年12月21日发布的《年底之前，债市无忧》债券周评，主要分析了2016年债券市场的发展前景、行业数据、市场回顾及相关新闻事件。

主要观点

• 债市展望：无论美联储是否加息，2016年债市都将延续牛市趋势。加息对美国经济可能带来冲击，而当前全球经济疲软、通胀压力小，美联储不太可能进行连续加息。中国央行不会放弃货币政策独立性，将继续维持宽松政策以支持实体经济。

• 资金面情况：年底财政存款将下放，资金面总量宽松，预计不会收紧，对债市有利。

• 信用债风险提示：钢铁、煤炭、有色、化工等产能过剩行业的信用债风险较大，需重点关注其财务指标如净利润、资产负债率、利息保障倍数等。

• 可转债市场：可转债发行重启，市场稀缺性缓解，存量券估值可能承压。

• 货币政策调整：中国央行将继续宽松，降息和下调存款准备率成为趋势。

• 中美利差：中美利差收窄至约80个基点，但中国国债收益率仍处于低位，债市有吸引力。

关键信息

一、债券市场展望

• 美联储加息对债市影响有限，因美国经济疲软，通胀压力小，连续加息可能性低。
• 中国央行将维持宽松货币政策，以应对国内经济下行风险。
• 信用债市场中，部分行业如钢铁、煤炭、有色、化工存在较大风险，需警惕。

二、行业数据跟踪

2.1 煤炭行业

• 动力煤价格小幅回升至359元/吨。
• 焦煤价格下降至560元/吨。
• 内蒙古和山西民营煤炭企业开工率分别低于50%和60%。
• 煤炭需求下降，行业整体弱势。

2.2 黑色金属与有色金属

• 铁矿石价格小幅回升，钢铁综合价格指数继续下降。
• LME铜、LME铝价格先降后升。
• 铜铝库存维持在相对低位，显示市场供需紧张。

2.3 化工行业

• 纯碱价格平稳，玻璃价格微幅下降。
• 氯碱行业产品价格平稳，PVC价格下降。
• 氨纶和涤纶价格有所波动，价差缩小。

2.4 新能源行业

• 光伏新增装机量提升，但弃风率回升。
• 多晶硅料等成本保持稳定，对光伏行业有利。

2.5 房地产行业

• 11月百城价格指数环比上涨0.46%，一线城市涨幅较大。
• 房地产销售和投资累计同比数据改善，但整体仍面临下行压力。

三、上周债市相关新闻精选

1. 美联储加息：美联储宣布加息25个基点，开启加息周期，全球股市大涨。
2. 央行MLF操作：央行对13家金融机构开展6个月期MLF操作，规模1000亿元，利率3.25%。
3. 美国高收益债市场崩盘：美国高收益债市场出现恐慌，中国信用债市场相对稳健。
4. 中国国债发行计划：中国明年国债发行总量和密度将提升，财政政策继续发力。
5. 可转债发行重启：蓝色光标发行14亿元可转债，标志着可转债市场新增供给。
6. 资产证券化业务：上交所资产证券化业务受理金额超过1500亿元，服务实体经济能力提升。
7. 货币基金投资范围放宽：新增投资非金融企业债务融资工具和资产支持证券。
8. 工行发行国际债券：工行首次在伦敦证券交易所发行3亿美元债券，为国际化融资迈出一步。
9. 口行债认购倍数回升：口行债发行利率低于二级市场，显示债券市场需求回暖。

四、上周市场回顾

资金面回顾

• 上周公开市场操作净投放100亿元。
• 货币市场利率稳定，R001为1.84%，R007为2.45%。
• 短期流动性宽裕，新股申购资金解冻可能继续改善流动性。

利率债走势回顾

• 10年期国债收益率和国开债收益率均下降，分别为2.94%和3.31%。
• 各期限国债和国开债收益率普遍下降，显示市场对利率上行的预期减弱。

信用债市场回顾

• 银行间信用债收益率普遍下跌。
• 1年期AAA短融收益率上升2BP至3.11%，1年期AA短融收益率下降5BP至3.85%。
• 高收益债指数小幅上涨，11柳化债涨幅最大，11凌钢债跌幅最大。

总结

综上所述，2016年债券市场整体将维持牛市趋势，受美联储加息影响有限，中国央行仍将保持宽松货币政策。信用债市场需关注产能过剩行业风险，利率债市场表现稳健，信用债收益率整体下行。可转债发行重启，市场供需改善，高收益债市场相对平稳。