2017-2017下半年新三板TMT投资策略：三维立体投资新科技与新消费_55页-3mb

新三板TMT投资策略与市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年下半年新三板TMT行业的投资策略，指出政策与业绩是影响市场的主要因素。当前新三板市场存在企业流失倾向，主要表现为做市指数下跌、IPO/并购活跃、做市公司减少及摘牌数量激增。报告提出应从规模、成长性、现金流等角度筛选优质企业，并推荐关注新科技与新消费领域的投资机会。

主要观点

• 政策与业绩共同影响市场：政策是当前影响新三板估值的关键变量，而业绩是投资者坚守的底线。政策低于预期和“三类股东”问题导致估值传导不畅，需政策推进解决。
• TMT行业表现不佳：TMT公司整体表现不佳，做市表现差于市场平均，定增市场影响较小，估值在20倍以内居多。
• 三维立体投资新科技与新消费：未来行业将从新技术、新硬件、新消费及服务三个维度进行突破。重点关注人工智能、ADAS、教育、体育、电竞、社交电商及智能零售等领域。

关键信息

1.1 新技术与新消费占比接近1/3

• 新技术：涉及电子设备、信息技术、互联网技术，以2B为主，子行业包括半导体、通信设备、计算机软硬件等。
• 新消费：涉及互联网服务、影视动漫、体育、教育，以2C为主，子行业包括互联网服务、影视后期制作、体育赛事运营、教育装备等。

1.2 政策仍是影响估值的关键变量

• 投资者关注可兑现的市值成长，外部因素如政策是现阶段影响估值的关键，内部因素如业绩是底线。
• 2017年上半年，新三板做市指数下跌4.24%，TMT做市股平均涨幅为-9.2%，低于全市场-4.4%。

1.3 2017上半年市场四大现象和四大原因

• 现象：做市指数下跌、IPO/并购活跃、做市公司减少、摘牌数量激增。
• 原因：政策低于预期、监管趋严、多层次资本市场对接问题、业绩低于预期。
• 解决策略：改革方案需从发行端、交易端、投资端全面优化，包括分层优化、做市商引入、机构投资者增加等。

1.4 新三板市场需要一揽子改革方案

• 发行端：公开发行、引入更多品种。
• 交易端：改革协议转让、引入竞价交易、扩大做市商范围。
• 投资端：分层降门槛、引入更多机构投资人。

1.5 TMT做市公司表现与估值

• 做市公司表现：TMT做市公司平均涨幅-9.2%，低于市场平均。
• 转协议公司表现：TMT转协议公司平均涨幅28.7%，中值8.9%。
• 估值回落：TMT做市公司估值中值比两年前回落60%，传媒与互联网估值回落最为明显。

1.6 业绩是投资者坚守的底线

• 5月之后公司涨跌幅与业绩显著正相关。
• 规模以上企业（净利润3000万以上）的PE与成长性开始有显著关系。

2.1 TMT公司普遍偏小，但部分公司表现突出

• 新三板TMT公司收入均值1.29亿，净利润均值640万。
• 净利润过亿的公司有38家，其中教育、游戏、影视娱乐、电子烟、跨境电商表现突出。

2.2 教育行业表现突出

• 教育行业有6家净利润过亿的公司，包括华图教育、和君商学等。
• 推荐关注教育行业及新三板公司如清睿教育、传智播客等。

2.3 收入高增长，净利润增长分化

• 收入增长50%以上的公司占29.4%，明显高于整体。
• 净利润增长分化严重，部分公司净利润增长翻倍，如英雄互娱、汇元科技等。

2.4 多维度筛选二级交易类标的

• 流动性、规模、成长性、现金流是筛选标准。
• 推荐关注麦克韦尔、英雄互娱、新道科技等公司。

3.1 移动互联网步入成熟期，强者恒强

• 中国移动互联网用户达11.4亿，渗透率80%。
• 建议关注汽车智能化及ADAS行业。

3.2 新三板ADAS公司梳理

• 纵目科技（870816.OC）是ADAS行业的重要参与者，已为多家车企供货。
• 推荐关注ADAS产业链上的公司，如奥腾电子、骅盛电子等。

3.3 消费升级与服务型消费增长

• 服务型消费支出占比不断提升，文教娱、医疗、交通通信等成为增长点。
• 教育信息化、教育装备、在线教育等子行业表现突出。

3.4 体育产业与电竞行业

• 新三板体育板块在2016年实现扭亏为盈，营收增长27.51%，净利润增长606.09%。
• 推荐关注电竞、体育IP、运动营养品和康复治疗子行业。
• 电竞用户超2亿，粉丝付费意愿强，电竞产业链包括游戏厂商、赛事举办、衍生品市场等。

结论

• 新三板TMT企业估值受政策与业绩双重影响，需一揽子改革方案提升市场流动性。
• 未来投资应聚焦新技术、新硬件、新消费与服务领域，尤其是人工智能、ADAS、教育、体育、电竞等。
• 建议投资者关注具备高成长性、良好现金流和稳定业绩的公司，如麦克韦尔、英雄互娱、清睿教育等。