20240830-天风证券-裕同科技-002831.SZ-半年分红率61_强化价值成长_4页_734kb

裕同科技（002831）2024年半年报点评总结

一、总体评级与业绩概要

1. 投资评级：维持“买入”评级，目标价暂未更新。
2. 业绩表现：2024年上半年，公司实现营业收入74亿元，同比增长16%；归母净利润5亿元，同比增长15%，但扣非净利润同比下降19%（注：净利润数据单位可能为百万元，根据上下文推测为50亿元）。毛利水平保持在高位，毛利率23.6%，净利率14.8%，市盈率（PE）约149倍。
3. 分红政策：2024年中期分红率为61%，拟每10股派发330元人民币，总额302亿元，拟派息力度较大。

二、销售情况分析

1. 分产品：

   • 纸制精品包装收入52亿元，同比增长15%，占比70%；
   • 包装配套产品收入139亿元，同比增长11%，占比19%；
   • 环保纸塑产品收入55亿元，同比增长29%，占比7%；
   • 其他产品收入同比小幅增长24%，但占比仅为1%。

2. 分地区市场表现：

   • 国内收入51亿元，同比增长10%；
   • 海外收入22亿元，同比增长32%，海外业务增长显著。

三、全球化布局与智能制造

1. 全球产能布局：截至2024年6月底，公司在全球10国40多座城市设有50多个生产基地及5大服务中心。
2. 自动化转型：积极推动RPA和生成式AI等新技术在制造与流程中的应用，已实现53条核心流程的自动化运行。截至2024年6月，越南智能工厂已投产，同时推进6个新智能工厂建设，智能制造能力继续领先行业。

四、盈利预测与估值更新

1. 盈利预测：因应消费环境仍偏弱，调整公司2024年归母净利润为170亿元（此前为176亿元），2025年198亿元，2026年228亿元。PE分别降至13.8、12.6、10.8倍。
2. 估值维度：市净率（P/B）19.4倍，市销率（P/S）14.1倍，EV/EBITDA估值为8.7倍，成长性和盈利能力支撑估值。

五、竞争优势与风险分析

六、风险提示

1. 消费电子需求放缓风险，国际需求不达预期。
2. 多样化业务拓展进展不及预期。
3. 原材料价格波动及汇率变动风险。