20180826-东北证券-裕同科技-002831.SZ-业务拓展顺利_业绩符合预期_5页_913kb

报告摘要

裕同科技（002831）是一家专注于包装印刷和轻工制造的公司，2018年8月26日发布的半年度报告显示，公司上半年业绩稳健增长，但净利润有所下滑，整体表现符合市场预期。分析师唐凯对该股票给予了“买入”评级，并预计未来三年公司盈利将持续增长。

业绩表现：
- 2018年上半年公司实现营收32.86亿元，同比增长23.48%；归母净利润2.66亿元，同比减少14.49%；扣非归母净利润2.02亿元，同比减少30.60%。
- Q2营收16.72亿元，同比增长31.46%；归母净利润1.27亿元，同比减少14.88%；扣非归母净利润1.23亿元，同比减少7.43%。
业务拓展：
- 公司传统业务如彩盒、纸箱、说明书、不干胶贴纸等均实现增长，其中内销增速尤为显著，达44.26%。
- 新业务方面，公司通过并购武汉艾特（51%股权）和上海嘉艺（90%股权）拓展市场，其中武汉艾特并表收入为1.05亿元。
- 与江苏金之彩合资成立江苏裕同，以服务大客户并推进酒包业务发展。
毛利率与费用率：
- 上半年毛利率为31.19%，同比下滑6.6个百分点，主要受原材料价格上涨和人民币升值影响。
- 期间管理费用率同比下降0.63个百分点，销售、管理、财务费用率分别变动+0.06%、+0.04%、-0.73%。
未来展望：
- 随着人民币贬值，预计下半年毛利率将有所恢复。
- 公司募投项目部分延期，但新增“成都裕同二期项目”，预计新增营收3.77亿元，净利润3800万元。
- 产能释放将推动公司未来业绩增长。

预计公司18-20年EPS分别为2.36元、2.96元、3.68元，对应PE分别为20倍、16倍、13倍，显示出公司未来盈利能力和估值水平具有提升空间。

项目	2016A（百万元）	2017A（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）	2020E（百万元）
营业收入	5,542	6,948	8,713	10,740	13,256
归属母公司净利润	932	942	1,186	1,472	-
资产负债率	44.11%	41.63%	39.92%	38.23%	-
流动比率	2.01	2.18	2.26	2.37	-
速动比率	1.77	1.98	2.05	2.14	-

股票数据：
- 2018年8月24日收盘价为48.22元。
- 6个月目标价为65.12元。
- 12个月股价区间为43.01~71.93元。
- 总市值为192.88亿元。
投资评级说明：
- “买入”评级：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- “增持”评级：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。