20240506-天风证券-裕同科技-002831.SZ-强化分红_发展新质生产力_4页_760kb

裕同科技（002831）证券研究报告总结

公司基本情况

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标市值：预计2024-2026年归母净利分别为176亿元、202亿元、240亿元。
• 当前价格：每股27.39元，目标价格未指定。
• 主要业务：专注于包装印刷、环保包装、精密热压转移技术，产品包括纸包装、环保纸塑、包装配套产品等。
• 主营业务分布：国内收入占比高（2023年76%），海外增长较快（2023年增长15%）。

2023年与2024Q1业绩分析

2024Q1业绩亮点

• 营收：35亿元，同比增长19%。
• 净利润：归属母公司的净利润为22亿元，同比增长21%；扣非净利润24亿元，同比增长54%，显示出盈利能力强劲。
• 结构分析：
  • 纸质精品包装收入占比下降（同比减少66%，占总营收73%）；
  • 国内市场需求下降明显，海外业务逆势增长。

2023年整体表现

• 营收：同比下降7%，达152亿元。
• 利润：净利润同比下滑3%，但仍保持正增长的经营性利润。
• 分红政策：拟分红57亿元（包含前半年已分红3亿元），全年分红比例超过分红率，体现对股东回报的重视。

战略发展方向

公司2024年将致力于以下战略方向：

1. 国际化布局

   • 推进印尼、越南、墨西哥、菲律宾等地新工厂建设，完善全球供应链。
   • 开拓重型包装、皮盒包装等新市场。

2. 环保与精细化生产

   • 扩展植物基环保包装业务。
   • 加强智能化生产流程建设，融合数字化、自动化、精益管理。

3. 区域化销售策略

   • 设立“一客一策”营销机制，深挖需求，拓展新兴细分领域，如日化、食品和医药包装。

4. 持续成本优化与产品差异化

   • 实施综合成本领先与差异化战略并行。
   • 强化品牌战略，建设体验馆，提升品牌粘性。

盈利预测与估值

• 盈利预测：

  • 预测2024-2026年EPS分别达18.9元、21.7元、25.8元；
  • PE分别为14、12、10倍，估值呈下降趋势，反映市场对其高成长的确定性增强。

• 估值指标：

  • P/E估值从167倍降至10倍，P/B从24.3倍降至14.5倍，P/S下行至10.5，显示公司估值趋稳并具备增长空间。

风险提示

• 需求不达预期（消费电子、新兴市场恢复长期性）；
• 多元化业务拓展节奏低于预期；
• 原材料价格波动及其冲击；
• 汇率风险影响海外业务；
• 国际化扩张带来的管理与国际政策不确定性风险。

结论

裕同科技尽管面临短期市场竞争与政策风险，但凭借明确的国际化战略与环保材料开发，有望带动公司从成长性到盈利绩优的全面提升，尤其在智能化与成本优势领域具备较大发展空间，因此维持“买入”评级。

免责声明：请读者在使用本报告前务必查阅正文部分的披露信息及免责条款。