20210525-华泰期货-商品因子专题报告_截面动量策略参数分组测试（一）_13页_1mb

报告摘要

截面动量策略参数分组测试（一）总结

核心内容

本文对截面动量策略中的两个关键参数——排序期K与持有期H——进行了分组测试，旨在评估其对策略表现的影响，寻找最优参数组合。

主要观点

策略定义
截面动量策略是通过做多过去收益率较高的品种，做空收益率较低的品种，从而获得动量暴露的风险溢价。与时序动量不同，截面动量关注的是品种之间的相对表现。
参数定义
- 排序期K：用于计算历史收益率的滚动窗口长度，决定动量因子的计算周期。
- 持有期H：策略中持有金融工具的时间长度，决定策略调仓频率。
参数测试结果
- 在（K, H）分组测试中，策略夏普表现显示网格格点分布具有较好的连续性，且横截面动量对参数具有稳定性。
- 两个局部最优区域分别出现在 K = 220（对应年度周期）和 K = 10（对应双周度周期），说明不同周期下的动量效应显著。
- 在 K = 220 时，H任意选取策略表现均达到局部最优，表明该参数组合具有较强的鲁棒性。
- 与K相比，H对策略表现的敏感性较低，因此K的选取对策略效果影响更大。
板块表现差异
- 能源化工板块：表现最佳，长期正收益，且在K = 240时效果更优。
- 农产品板块：在2020年后明显发力，动量效应显著，且在K = 240与K = 260附近表现较好。
- 黑色建材板块：动量效应较弱，收益表现不如其他板块，且在K处于60至160时出现负收益。
- 贵金属板块：由于品种数量较少，动量效应不明显，策略表现较差。
- 基本金属板块：动量效应非常弱，且夏普分布与其他板块相反，说明其内部存在较大差异。

关键信息

全市场测试结果
- 在K = 220、H = 19时，策略夏普值达到1.02，表现最优。
- 当H从19提升到5时，策略收益率有所提升，但需考虑交易成本的影响。
分板块测试结果
- 能源化工板块在K = 240、H = 15时表现最优。
- 农产品板块在K = 240与K = 260附近表现较好。
- 黑色建材板块在K = 220、H = 19时表现较佳。
- 贵金属板块在K = 5、H = 19时表现相对较好。
- 基本金属板块在K处于中部时表现相对较好，但整体上动量效应较弱。
策略稳定性
- 横截面动量策略对K的敏感性明显高于H，说明K的选取对策略表现有更大影响。
- 策略表现具有一定的稳定性，且在不同年份中K = 220的夏普值均较高。

交易机制与筛选

交易品种选取：所有商品品种，新品种上市一年后进入样本空间。
流动性筛选：每月底剔除成交金额排名后30%的品种。
合约选取：使用主力连续合约收益率序列，并进行复权处理。
持仓方式：多空各选取前5个品种，若不足则按可交易品种数的一半进行分配。

未来研究方向

后续报告将对年度与月度动量策略的结合进行进一步测试。
将考虑交易成本对策略表现的影响。
可能会进一步测试不同品种筛选方式对策略收益的影响。

投资咨询信息

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
研究员信息：
- 陈辰：0755-23887993，chenchen@htfc.com，从业资格号：F3024056，投资咨询号：Z0014257
- 何绪纲：0755-23887993，hexugang@htfc.com，从业资格号：F3069194
- 镇谌博：0755-23887993，zhenchenbo@htfc.com，从业资格号：F3080231