20220827-东吴证券-顺网科技-300113.SZ-2022年中报点评_业绩符合预期_长期看好公司元宇宙场景持续落地_3页_735kb

报告摘要

顺网科技（300113）2022年中报总结

核心内容

顺网科技（300113）发布2022年中报，整体业绩符合预期。公司2022年H1实现营业收入5.13亿元，同比增长2.68%，但归母净利润为0.47亿元，同比下降33.01%。公司管理层焕新，云产品及服务商业化进程有望提速，同时在元宇宙领域具备先发优势，推动业绩增长空间。

主要观点

业绩表现
2022年H1公司营收增速放缓，主要受国内疫情反复影响，线下公共上网服务场所减少，导致网络广告及增值业务和游戏业务承压。Q2营收同比下滑4.09%，环比下滑8.92%；归母净利润同比下滑55.99%，环比增长50.71%。扣非归母净利润同比下滑26.25%，环比增长75.24%。
毛利率与净利率变化
2022年H1公司毛利率为54.96%，同比下滑10.96个百分点；归母净利率为9.11%，同比下滑4.85个百分点。毛利率下滑主要由于低毛利业务营收占比上升，其中网络广告及增值业务毛利率为35.71%，营收占比达61.36%（同比增加3.84%）；游戏业务毛利率为85.71%，营收占比为38.21%（同比下降3.03%）。
研发投入与成本控制
公司持续加大在云计算、边缘计算及大规模计算机集群管理技术的研发投入，2022年H1研发费用为9974万元，同比增长8.51%，研发费用率为19.43%（同比增加1.04个百分点）。销售费用率同比下降0.58个百分点至10.02%，管理费用率同比下降1.95个百分点至17.96%，财务费用率为-3.26%（去年同期为-3.11%）。
元宇宙布局进展
公司在元宇宙领域积极布局，已落地数字藏品平台，与中数链签署合作框架协议，推动元宇宙应用场景落地。8月27日，公司ChinaJoy线上展（CJ Plus）在MetaCJ数字世界中正式开启，网易游戏、完美世界等参展。公司还计划推出ChinaJoy虚拟偶像，进一步拓展元宇宙生态。
盈利预测与估值
我们维持2022-2024年盈利预测，预计EPS分别为0.10元、0.18元、0.22元，对应PE分别为135倍、76倍、60倍。公司内部组织结构升级后，云业务商业化提速，元宇宙先发优势有望持续验证，打开业绩增长空间。

关键信息

股价走势：当前收盘价12.46元，一年内最低9.29元，最高19.36元，市净率3.60倍。
市值数据：流通A股市值55.54亿元，总市值86.51亿元。
财务预测：
- 营业收入预计2022年为11.99亿元，2023年为15.44亿元，2024年为18.33亿元。
- 归母净利润预计2022年为6.9亿元，2023年为12.2亿元，2024年为15.4亿元。
- 毛利率预计2022年为61.51%，2023年为59.34%，2024年为58.94%。
- 归母净利率预计2022年为5.76%，2023年为7.91%，2024年为8.40%。
现金流与财务指标
- 2022年H1经营活动现金流为48亿元，投资活动现金流为3亿元，筹资活动现金流为-301亿元，现金净增加额为-250亿元。
- ROIC预计2022年为3.60%，2023年为6.75%，2024年为8.03%。
- ROE（摊薄）预计2022年为3.13%，2023年为5.25%，2024年为6.21%。