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湖广转债投资价值分析总结

核心内容概述

湖广转债于2018年6月28日进行网上申购，发行规模为17.3359亿元，原股东可优先配售比例高达99.9985%，预计社会公众投资者认购比例约为50%，即约8.67亿元。该转债存续期为6年，主体及债项评级均为AA+，具有一定的信用保障。根据市场分析，湖广转债的债底价值为83.94元，债底保护尚可；初始平价为85.53元，平价溢价率为16.91%。预计上市价格在90元左右，转股溢价率在0%至10%之间。

主要观点

• 发行安排：湖广转债的发行时间表清晰，原股东优先配售比例高，社会公众投资者认购规模较大。
• 条款分析：转债条款较为中规中矩，具备一定的债底保护，但转股价格与正股价格之间存在溢价空间。
• 上市价格预测：基于相对价值法，预计转债上市价格在83至97元之间，最有可能在90元左右。
• 正股基本面：湖北广电作为省级国有控股企业，业务基础扎实，已实现全省一网，覆盖规模达1300万户，未来仍有增长空间。
• 业务转型：公司正积极向“云、管、端”转型，推进三网融合和智慧城市建设，建设全业务平台，提升信息化水平。
• 投资建议：整体配置价值不高，若上市后价格过低，投资者可适度参与。

关键信息

发行信息

• 发行规模：17.3359亿元
• 优先配售比例：约99.9985%（原股东）
• 社会公众认购比例：约50%，即8.67亿元
• 转股价格：10.16元/股
• 存续期：6年（2018年6月28日至2024年6月27日）
• 债底价值：83.94元（基于AA+企业债收益率5.29%）
• 初始平价：85.53元（基于正股收盘价8.69元/股）
• 平价溢价率：16.91%

业务基础

• 覆盖情况：光纤网络覆盖全省所有市、县，覆盖规模超过1300万户，占家庭总数的77%
• 现有业务：涵盖高清数字电视、视频点播、电视支付、宽带商务、数字音频等功能
• 平台建设：建设面向三网融合的全业务平台，支持多终端交互与内容聚合
• 未来方向：推进双向宽带化改造与电视互联网云平台建设，提升硬件与信息化水平

投资价值分析

• 市场预期：预计上市价格在90元左右，债底保护较好，但股性较强，转股溢价率存在不确定性
• 行业地位：在有线电视用户数量方面具有较大优势，但在互动电视终端数和宽带用户数方面处于中等偏下水平
• 收入结构：电视收视收入为主要来源，占比超过60%，数据网收入增长迅速，业务结构正在转型
• 盈利能力：归母净利润在2015年迎来第二次上涨高峰，2017年恢复增长，但整体仍面临增长压力

风险提示

• 竞争加剧：三网融合背景下，行业竞争可能加剧
• 收入集中：业务收入来源较为集中，存在单一依赖风险
• 技术升级：技术升级过程中可能面临不确定性

投资建议

• 配置价值：整体配置价值不高
• 参与建议：若上市后价格过低，投资者可适度参与

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士
• 付昊、邹坤：东北证券固收研究助理，分别来自南开大学和北京大学

重要声明

• 本报告仅向本公司客户发布，不构成对任何人的投资建议
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性
• 报告属于中风险（R3）等级金融产品，投资者需自行判断风险

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势

机构销售联系方式

• 华东地区：袁颖、王博、李寅、杨涛、阮敏、李喆莹、齐健、陈希豪
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮
• 华南地区：邱晓星、刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群

（字数：约990字）