20250525-东海证券-资产配置周报_供给与价格传导_关注中游制造环节_25页_1mb

全球大类资产回顾：5月23日当周，全球股市多数下跌，港股逆势上涨；黄金、铜价格上涨，铝、原油下跌；美元指数下跌，非美货币升值。权益市场中，恒生指数领涨，标普500、纳指等美股指数跌幅较大。原油价格震荡，OPEC+预期7月增产缓解地缘风险。国内利率债收益率分化，1Y国债微跌，10Y国债上行；全球国债收益率普遍上行，美债2Y和10Y收益率分别上涨2BP和8BP，收益率曲线陡峭化。人民币对美元升值至7.20下方，后续汇率或在7.20附近波动。

国内权益市场：周期、消费、金融、成长风格中，周期表现最强，日均成交额环比下降。申万一级行业中，医药生物、综合、有色金属涨幅居前，计算机、机械设备、通信跌幅显著。市场避险情绪回升拖累当周表现，4月经济数据显示较强韧性。

供给与价格传导：中美关税政策引发市场波动，美国PMI显示制造业主动补库存，国内工业数据仍处去库存阶段。预计5-6月经济刺激政策密集出台，消费预期向好，对冲出口风险。中游制造业受益于原料成本下降，关注下游补库存及行业龙头价格传导能力。

利率与汇率：税期资金扰动下，央行加大流动性投放，短期资金利率先降后升。存款降息可能影响中期资金面，但幅度有限。Q2稳增长压力缓解，利率下行空间受限。人民币汇率受多空因素平衡影响，预计在7.20波动。美债收益率因赤字和通胀推高至2023年10月以来高位，长端收益率面临考验。

大宗商品跟踪：原油价格震荡，黄金因避险需求上涨。铜价小幅震荡，精矿港口库存与现货库存呈现反向变化。工业品价格指数下跌，高炉开工率、乘用车零售量环比下降，但受益于政策支持。BDI指数下跌，显示航运市场承压。

风险提示：基金仓位预估存在偏差，关税政策不确定，特朗普政策影响，国内价格走弱压力。政策调整可能对市场产生扰动，需关注后续执行效果及国际环境变化。