20250525-华安证券-利率周记（5月第4周）_探究今年央行对债市的表态变化_4页_426kb

2025年5月第4周利率周报分析指出，今年一季度央行对债市的表态与操作呈现出与2024年不同的影响特征。核心观点围绕三点展开：
首先，央行对长债收益率过快下行的干预预期强化。年初央行通过《金融时报》多次发文关注利率风险，如1月9日提及“久期错配”问题，但市场对“口头干预”已形成免疫，收益率持续维持在160%-165%区间。与2024年不同，2025年央行强调“适度宽松”基调，而非直接降息，同时未提及合意收益率区间，表明政策目标更侧重防范而非主动引导。
其次，二季度央行政策导向转向“稳增长”。4月3日发文明确将短期目标从“防空转”“稳汇率”调整为支持经济，强调逆周期调节和流动性充裕。此时央行对债市的提及减少，转而通过“境外机构看好中国债市”等正面表述传递对市场吸引力的信心。
第三，债市多头瓦解进程加速。2月后市场对“每涨卖机”逻辑的认知增强，配置盘减码叠加多头集中退出导致波动加大。截至2025年1-2月，中长期债基回报处于亏损状态，反映市场交易策略调整。若后续利率出现趋势性下行，央行可能再次提示风险，但市场学习效应已削弱前期“口头干预”的效力，短期仍将维持区间震荡。

策略层面，建议在流动性紧缩和负Carry加剧的环境下，注重久期管理，提高波段交易权重。风险提示包括流动性风险及数据统计误差。
注：本总结基于报告内容提炼，未涉及图表及免责声明等非分析部分。