20240411-财通证券-伟星新材-002372.SZ-压力下稳健发展_Q4利润显韧性_4页_454kb

伟星新材公司点评总结

公司评级：增持（维持）
发布日期：2024年4月11日

核心数据

• 2023年财务表现：
  营收**同比下降 8.27%至6378亿元，归母净利润同比增长104.0%**至1432亿元，扣非归母净利润增长5.3%至1275亿元。

• 2023年第四季度：
  营收同比下降56.7%至2632亿元，归母净利润同比增长560%至558亿元，利润增长韧性显著。

• 分红情况：
  分红比例同比增加14.17个百分点至87.79%，股息率达5.13%。

事件分析

业务结构调整

• 零售拓展与渠道优化提升Q4收入降幅环比改善。
• 剔除并表浙江可瑞后，Q4收入降幅扩大至89.6%，但仍结构性改善。

产品表现

• 主流品类：PPR、PE、PVC收入分别同比下滑89.7%、141.7%、180.7%，反映需求承压背景下公司聚焦核心市场和零售渠道，进一步提升市占率。
• 其他产品：收入同比增长353.3%（占比从2021年的6%增至2023年的14%），体现“同心圆战略”在防水等垂直领域取得突破。

成本与利润分析

• 2023年毛利率同比提升0.456个百分点至44.32%，主要受益于原材料价格下跌（PPR/PVC/PE均价分别下降8%、12%、20%）。
• Q4毛利率增长5.42%，得益于原材料回落及2022年Q4的促销影响；期间费用率同比增加3.19个百分点至19.83%，但净利率依然增长380%至22.46%。

未来展望

• 战略方向：持续聚焦提份额、拓品类、控风险、拓海外。
• 营收目标：2024年力争营收73亿元。
• 公司通过收购浙江可瑞落地集成服务战略，进一步补强渠道资源与设计服务能力，带来盈利新式增长点。

投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为28.6%、74.4%和113.6%，对应PE分别为17.36倍、16.16倍和14.51倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 品类拓展不及预期。
• 行业竞争加剧或渠道拓展不达预期。