20210823-天风证券-华宝国际-00336.HK-香精板块壁垒优势稳固_HNB供应链加速布局_2页_373kb

华宝国际（00336）2021年半年报总结

核心内容概述

华宝国际在2021年上半年实现了稳健的财务表现，整体营收与利润均有所增长，尤其在新型烟草相关业务领域展现出强劲的发展势头。公司作为全球新型烟草核心原料供应商，积极布局HNB（加热不燃烧）供应链，并在香精、烟用原料、香原料及调味品等多个板块中取得不同程度的进展。

各业务板块表现

1. 香精板块

• 净营收：9.10亿元，同比下降2.22%
• EBIT率：约63.3%，同比提升0.8个百分点
• 主要亮点：
  • 传统烟用香精市场份额保持稳定
  • 加大对HNB用香精的研发投入及客户产品应用范围
  • 香精板块壁垒优势稳固，确保高盈利水平

2. 烟用原料板块

• 净营收：2.09亿元，同比下降31.2%
• EBIT率：约29.4%，同比下降8.6个百分点
• 主要原因：
  • 传统再造烟叶行业供大于求
  • 烟用胶囊行业竞争激烈，销售价格下滑
• 应对策略：
  • 加大HNB再造烟叶的投入与生产
  • 东南亚HNB再造烟叶工厂建设完成，开始配套设施与设备安装
  • 已成功开发客户并达成销售承诺，未来有望成为新的增长点

3. 香原料板块

• 净营收：3.20亿元，同比增长6.0%
• EBIT率：约7%，同比下降5.8个百分点
• 主要驱动因素：
  • 疫情后市场需求反弹
• 挑战：
  • 原材料价格上涨
  • 市场需求未达预期

4. 调味品板块

• 净营收：3.24亿元，同比增长82.8%
• EBIT率：约19.1%
• 主要亮点：
  • 国内餐饮市场需求复苏带动销量增长
  • 积极研发后疫情时代产品，推出系列产品
  • 调味汁产品销售收入翻倍增长
  • 截至2021年6月30日，一级经销商超过350家

盈利预测与投资建议

• 2021-2023年营收预测：45.08/51.53/66.22亿元
• 2021-2023年净利润预测：13.51/15.05/19.33亿元
• 估值与目标价：
  • 给予2022年17倍PS估值
  • 对应目标价为28.2元人民币（34.0港元）
• 投资评级：买入（维持评级）

风险提示

• 市场发展不及预期
• 政策风险
• 国际贸易风险
• 新型烟草板块业务不及预期

基本数据概览

股价走势

• 资料来源：贝格数据
• 图像链接：![](images/8bcbbba9c52e2a48d358dc90ebd99c54d9f5d7222d4450ea9a6ccbacb64e3bef.jpg)

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分析师信息

• 吴立：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com
• 刘畅：分析师，SAC执业证书编号：S1110520010001，邮箱：liuc@tfzq.com
• 蒋梦晗：分析师，SAC执业证书编号：S1110519110001，邮箱：jiangmenghan@tfzq.com

投资评级说明

特别声明

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