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华宝国际（00336）2020年业绩及HNB业务发展总结

核心内容概述

华宝国际（00336）在2020年受疫情影响，整体业绩承压，但公司积极布局新型烟草（HNB）相关业务，展现出较强的产业转型能力和技术储备。报告期实现营收38.54亿元，同比下降9.1%；归母净利润4.18亿元，同比下降62.4%。若不考虑商誉减值影响，归母净利润为9.14亿元，同比下降17.8%。公司毛利率63.4%，同比下降1.3个百分点；营运利润率36.3%，同比下降4.5个百分点。

主要板块表现

1. 香精板块

• 营收：20.85亿元，同比下降3.6%，占总营收的54.1%
• 营运利润：12.59亿元，同比下降2.2%，EBIT率60.4%，同比提升0.9个百分点
• 业务调整：
  • 食用香精：设立香精微胶囊团队，研发珠型胶囊产品，推出应用于大豆蛋白及休闲湿辣类食品的咸味香精
  • 日用香精：个人护理、织物洗涤、家居护理、香水香氛等领域收入增长显著
  • HNB香精：已初步销售雾化电子烟烟油产品，客户包括悦刻、YOOZ、MYLE等

2. 烟用原料板块

• 营收：6.22亿元，同比下降17.6%，占总营收的16.1%
• 营运利润：2.5亿元，同比下降19.8%，EBIT率40.2%，同比下降1个百分点
• 业务动态：
  • 再造烟叶：受烟草行业去库存影响，需求疲软
  • 卷烟新材料：重点布局特种滤棒和加热不燃烧烟滤棒，开展HNB原材料研发并取得专利
  • 布局海外：正在筹备在东南亚建设专门生产HNB再造烟叶的工厂

3. 香原料板块

• 营收：6.39亿元，同比增长2.9%，占总营收的16.6%
• 营运利润：0.48亿元，同比下降41.7%，EBIT率7.5%，同比下降5.7个百分点
• 影响因素：疫情导致客户缩减成本，削弱了香原料产品的议价能力

4. 调味品板块

• 营收：5.03亿元，同比下降28.2%，占总营收的13%
• 营运亏损：约4.31亿元，不考虑减值影响，营运利润约0.63亿元
• 复苏情况：下半年随疫情缓解，嘉豪食品业绩迅速反弹，实现营收3.26亿元，与去年同期基本持平

关键信息与趋势

• 疫情影响：2020年整体业绩受疫情影响较大，尤其是调味品和香原料板块，但香精板块仍保持稳定。
• HNB业务布局：公司作为国内烟用香精龙头，已开始布局新型烟草领域，包括HNB用原材料的研发与应用，具备先发优势。
• 技术储备：在HNB原材料方面已有多项技术及专利储备，且与广东中烟有合作。
• 未来展望：随着国内HNB政策逐步落地，公司有望在该领域率先受益，推动业绩回升。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司2021-2023年营收预测为41.27/44.46/48.28亿元，净利润预测为12.36/12.64/14.13亿元
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备行业龙头优势，有望受益于HNB政策推广

风险提示

• 政策风险：HNB相关政策及国际贸易环境可能对公司业务产生影响
• 市场风险：新型烟草板块业务发展可能不及预期

基本数据概览

分析师信息

• 吴立、刘畅、蒋梦晗（天风证券分析师）
• SAC执业证书编号：S1110517010002、S1110520010001、S1110519110001

股价走势

• 股价走势图（图片略）
• 资料来源：贝格数据

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