20210823-天风证券-华宝股份-300741.SZ-业绩受产品结构调整小幅降低_关注HNB落地机遇_3页_745kb

报告摘要

华宝股份（300741）在2021年上半年面临一定的业绩压力，主要由于疫情反复和原材料价格上涨等因素影响了整体市场需求和产品结构。尽管如此，公司仍展现出较强的盈利能力和市场竞争力，尤其是在HNB（加热不燃烧）用香精领域布局，有望在新型烟草行业的发展中受益。

业绩表现：2021年半年报显示，公司营业收入为9.17亿元，同比下降2.03%；净利润为5.30亿元，同比下降2.82%。基本每股收益为0.86元，同比下降3.37%。
业务结构：
- 食用香精板块：收入下降4.83%，但公司通过优化产品结构和客户配套，仍保持稳定。
- 食品配料业务：收入增长28.53%，表现出强劲的增长势头。
- 日用香精业务：收入增长11.56%，受益于多产品线开发和客户拓展。
单季度表现：2021年第二季度营收为4.50亿元，同比下降8.33%；归母净利润为2.56亿元，同比下降7.42%，主要受下游需求和产品结构变化影响。
盈利水平：2021年第二季度销售毛利率为71.11%，同比下降4.76个百分点；销售净利率为57.64%，同比上升0.06个百分点。公司整体盈利能力仍处于较高水平。
HNB机遇：公司已针对HNB用香精进行研发布局，未来可能为中烟工业公司提供相关产品，同时联动海外市场，分享新型烟草行业快速增长的红利。
投资建议：基于公司在烟草香精行业的龙头地位和高毛利率特征，维持“买入”评级，预计2021-2023年营收分别为22.15/23.81/25.67亿元，净利润分别为12.47/13.24/14.06亿元。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,185.34	2,094.46	2,215.21	2,381.44	2,566.89
净利润（百万元）	1,235.53	1,180.20	1,246.87	1,324.39	1,405.99
每股收益（元/股）	2.01	1.92	2.02	2.15	2.28
市盈率（P/E）	21.15	22.14	20.96	19.73	18.59
市净率（P/B）	3.36	3.38	3.28	3.21	3.12
EV/EBITDA	9.94	21.75	15.56	14.29	13.36

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	0.75%	-4.16%	5.77%	7.50%	7.79%
营业利润增长率	2.10%	-3.39%	4.38%	6.89%	6.18%
归属于母公司净利润增长率	5.09%	-4.48%	5.65%	6.22%	6.16%
毛利率	76.75%	76.44%	77.47%	77.43%	77.58%
净利率	56.54%	56.35%	56.29%	55.61%	54.77%
ROE	15.90%	15.28%	15.65%	16.28%	16.81%
ROIC	42.30%	47.43%	48.08%	48.30%	52.45%

类别	说明	评级	预期相对收益
股票投资评级	6个月内相对沪深300指数涨跌幅	买入	20%以上
行业投资评级	6个月内相对沪深300指数涨跌幅	强于大市	5%以上