20160104-中投证券-证券行业2016年投资策略：短期看行情，中期看政策，长期看公司_29页_2mb

证券行业2016年投资策略总结

核心内容

证券行业在2016年的投资策略基于短期、中期和长期三个维度进行分析，分别关注市场行情、政策变化以及公司竞争力。

短期看行情

• 市场行情企稳：预计2016年二级市场行情将较为稳定，16年业绩有保障。
• 行业收入预测：预计2016年证券行业营业收入为4895亿元，净利润为1958亿元，分别同比下降11%和18.5%。
• 主要业务表现：
  • 经纪业务：成交额预计保持高位，但佣金率仍将下滑。
  • 信用业务：两融余额维持高位，股票质押式回购业务发展迅速。
  • 自营业务：投资收益率预计下降至7%。
  • 投行业务：预计2016年IPO规模达3500亿元，债券承销规模达17000亿元。
  • 资管业务：资管规模增速较快，但收入贡献较小。

中期看政策

• 政策破局：金融改革推动证券行业市场空间扩大。
• 政策影响：
  • 注册制：预计2016年注册制将落地，提升新股发行节奏。
  • 新三板分层：新三板制度逐步完善，分层管理将提升市场活跃度。
• 制度创新空间：证券行业制度创新仍有较大空间，政策改革将促进行业发展。

长期看公司

• 行业竞争加剧：佣金率下降压缩盈利空间，牌照即将放开。
• 公司生存策略：打造竞争优势，注重商业模式和内部效率。
• 推荐券商：华泰证券、广发证券、国金证券、国元证券、兴业证券。

主要观点

• 证券行业是金融改革的主要受益者，具有较好的成长性。
• 2016年证券行业业绩将受到市场行情、政策变化以及公司竞争力的共同影响。
• 券商应积极应对行业变化，注重创新和效率，以提升竞争力。
• 投行业务和新三板分层制度是中期发展的重要驱动力。

关键信息

• 行业数据：
  • 上市公司家数：24家
  • 总市值：23744.5亿元
  • 占A股比例：4.11%
  • 平均市盈率：20.91倍
• 业绩预测：
  • 2016年营业收入：4895亿元（同比下降11%）
  • 2016年净利润：1958亿元（同比下降18.5%）
• 个股推荐：
  • 短期推荐：西南证券、国金证券
  • 中期推荐：中信证券、华泰证券、广发证券
  • 长期推荐：华泰证券、广发证券、国金证券、国元证券、兴业证券

风险提示

• 股市出现大幅下跌风险
• 交投活跃程度不及预期
• 政策实施力度低于预期

投资逻辑

• 短期：市场行情企稳，证券公司业绩有保障。
• 中期：政策破局，行业空间扩大。
• 长期：行业竞争加剧，主动求变是生存之道。

图表说明

• 图1：市场容量的影响
• 图2：沪深两市日均成额
• 图3：两融余额
• 图4：沪深300指数与中证全债指数走势
• 图5：证券行业营业收入与净利润情况
• 图6：证券行业收入结构变化
• 图7：经纪业务与利息净收入增长贡献大
• 图8：22家上市券商经营业绩
• 图9：上市券商收入结构
• 图10：上证综指已步入稳定区间
• 图11：证券行业佣金率变化
• 图12：上市券商股票成交额市场份额
• 图13：上市券商股票2015前三季度佣金率
• 图14：各个券商两融业务的市场份额与其经纪业务市场份额高度相关
• 图15：不同质押方的累计质押市值占比
• 图16：证券公司未解押交易参考市值变动
• 图17：股票质押式回购未解押参考市值前20名券商
• 图18：19家上市券商自营规模
• 图19：19家上市券商自营收益率情况
• 图20：重大资产重组事件交易金额总额
• 图21：新三板挂牌企业快速增长
• 图22：集合资管业务规模占比增加
• 图23：我国证券行业相关监管规定和制度
• 图24：两融余额与流通市值之比
• 图25：两融利息收入提升较快
• 图26：IPO排队企业平均等待时长
• 图27：IPO排队企业等待时长分布
• 图28：市场容量的影响
• 图29：我国证券业的营收与市值高度相关
• 图30：美国投资银行业收入与总市值高度相关
• 图31：美国投资银行业收入
• 图32：以个人投资者为中心的多层次金融服务体系
• 图33：以机构投资者为中心的全链条金融服务体系
• 图34：以企业为中心的多阶段、多方位金融服务体系
• 图35：美林FA架构示意图
• 图36：TGA系统的股票评级体系
• 图37：中国不同行业的平均在职时间

表格说明

• 表1：上市公司2015年前三季度经营情况
• 表2：证券公司股票与债券承销情况
• 表3：2016年证券行业业绩预测
• 表4：2016年证券行业净利润多情景分析
• 表5：新三板创新层企业数测算
• 表6：新三板创新层做市业务测算
• 表7：限制性股票单位主要条款

作者信息

• 署名人：张镭
• S0960511020006
• 联系方式：0755-82026705，zhanglei@china-invs.cn
• 参与人：刘涛
• S0960115080020
• 联系方式：0755-88323283，liutao@china-invs.cn

额外信息

• 2016年证券行业预计业绩存在低估，合理PE应在20-25倍左右。
• 广发证券、华泰证券、国金证券等券商在创新业务和客户基础方面表现突出，被重点推荐。