20220822-英大证券-英大宏观评论（2022年第29期_总第113期）_8月22日下调LPR报价点评-不排除2022年下半年降准的可能_2023年不具备扩大房地产税改革试点城市的条件_10页_339kb

文档总结

核心内容

本报告由宏观研究员郑后成撰写，分析了2022年8月22日中国人民银行下调LPR利率的政策背景与影响，并对下半年宏观经济走势、房地产投资情况、政策调控方向及风险因素进行了综合研判。报告指出，房地产投资仍是当前宏观经济的主要拖累项，且2023年不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。

主要观点

一、央行下调MLF与逆回购利率的“意料之外”与“情理之中”

• 意料之外：728政治局会议未明确提及“稳增长”，而是强调“稳就业”与“稳物价”，且货币政策“宽松”力度弱于预期。
• 情理之中：7月制造业PMI跌至荣枯线以下，核心CPI同比下滑，显示经济承压。同时，房地产投资增速持续低迷，成为政策调控重点。

二、非对称下调LPR报价主因房地产投资压力大

• 1年期LPR下调5个基点至3.65%，5年期LPR下调15个基点至4.30%。
• 房地产投资增速持续下行，7月累计同比为-6.40%，是当前经济主要拖累项。
• 房地产贷款需求指数处于历史低位，显示市场信心不足。

三、8-12月房地产投资增速难以大幅反转

• 国房景气指数持续下行，房地产销售面积与投资增速均未见触底迹象。
• 房地产开发资金来源同比下行，显示行业资金紧张。
• 高频数据显示商品房成交套数与面积持续下滑，房地产投资反弹时间尚远。

四、有效投资与消费是稳增长的关键

• 有效投资：重点支持基建投资，尤其是电力、水利与交通领域。
• 消费拉动：汽车消费被视为下半年消费的“主拉动力”，相关政策支持力度加大。
• 外需：受国际局势与疫情等因素影响，外需难以显著拉动经济增长。

五、下半年有降准可能，2023年房地产税改革试点城市扩大条件不成熟

• 降准是未来货币政策的重要工具，可能在2023年上半年实施。
• 房地产税改革试点城市扩大需综合考虑经济与社会影响，2023年不具备条件。

关键信息

1. 利率调整情况

• 8月15日：MLF利率与逆回购利率各下调10个基点，降至2.75%、2.0%。
• 8月22日：1年期LPR下调5个基点至3.65%，5年期LPR下调15个基点至4.30%。

2. 房地产投资现状

• 7月房地产开发投资累计同比为-6.40%，创1999年以来新低。
• 房地产贷款需求指数为41.50%，为2021年1季度以来最低。
• 房地产销售面积累计同比为-23.10%，尚未触底。

3. 宏观经济走势预期

• 下半年出口增速承压但仍有韧性。
• 消费增速难以大幅上行，受疫情与房地产拖累。
• 制造业投资增速将稳步下行，PPI同比继续走低。
• 基建投资增速提升空间有限，但仍是“扩内需”的重要手段。

4. 政策建议

• 稳地产：提振市场信心、放松楼市调控、降低购房成本、控制疫情。
• 稳增长：加强基建投资，尤其是电力、水利、交通领域。
• 促消费：重点支持汽车消费，通过政策扶持推动相关产业增长。
• 货币政策：不排除下半年降准的可能，以配合降息和加大信贷支持。

风险因素

1. 全球宏观经济下行时点晚于预期；
2. 大宗商品价格下行幅度低于预期。

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