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文档总结：LPR非对称下调对市场的影响分析

核心内容

本报告由南华期货研究所分析师高翔发布，日期为2022年8月22日。主要分析了当日LPR非对称下调对债券市场和股票市场的影响，并结合资金利率、现券走势、基差变化及期限价差等数据进行综合判断。

主要观点

1. LPR非对称下调

• LPR报价：央行公布8月LPR报价，1年期LPR为3.65%，较上月下降0.05%；5年期LPR为4.3%，较前值下降0.05%，但降幅大于1年期LPR。
• 政策意图：此次LPR的非对称下调表明，政策重心偏向宽信用，即更关注房地产行业的景气度恢复，而非单纯的流动性宽松。
• 市场反应：LPR下调后，债市高开低走，整体收跌；股市低开高走，明显收涨，其中上游板块如有色、化工、煤炭表现较好，房地产行业则弱于大盘。

关键信息

2. 日内行情表现

• 国债期货：
  • 十年期主力合约T2212收报101.535，下跌0.02%；
  • 五年期主力合约TF2212收报101.98，下跌0.01%；
  • 两年期主力合约TS2212收报101.195，基本持平。
• 现券收益率：
  • 10年期活跃券220010收报2.6225%，下行0.25bp；
  • 国债收益率整体下行，1Y国债收于2.009%，5Y国债收于2.616%，10Y国债收于2.793%。

3. 公开市场操作

• 今日共20亿逆回购到期，央行等量续作，资金零投放零回笼；
• 资金价格小幅回落，银行间隔夜与7天加权利率分别下行约7bp与5.8bp，流动性依然充裕。

4. 基差与跨期价差

• 基差走势：T、TF、TS主力合约的活跃CTD基差均有所波动，但未出现明显趋势；
• 跨期价差：各期限国债合约的跨期价差相对稳定，未出现大幅变化；
• 期限价差：TF与T、TF与TS、T与TS之间的价差保持相对平稳，显示市场对不同期限利率的预期差异不大。

5. 资金变动与现券走势

• 质押式回购利率：银行间质押式回购利率小幅回落；
• 国债期限结构：国债收益率曲线呈现小幅下行趋势；
• YTM走势：国债到期收益率（YTM）整体下降，市场对利率下行的预期增强。

市场展望

• 债市：LPR的非对称下调对债市偏空，后续市场可能进入政策观察期；
• 股市：短期可能受益于政策宽松预期，但需关注经济基本面变化；
• 利率走势：短期内可能终结降息导致的惯性上涨，进入震荡区间；
• 房地产行业：5年期LPR超预期下调，或将对房地产行业带来实质性利好。

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