20220822-财信证券-固定收益周报_LPR如期下调_地产政策拐点或现_12页_1mb

固定收益报告总结

核心内容

• LPR下调：8月19日，5年期LPR下调15个基点，引导房贷利率继续下行，为房地产销售回暖提供支撑。
• 政策导向：地产政策持续加码，包括央行降息、交易商协会支持民营房企发债融资、住建部等出台专项借款支持已售逾期难交付住宅项目，以稳定房地产市场。
• 市场表现：
  • 利率债收益率全线下行，1年期国债下行8.67BP至1.72%，10年期国债下行14.72BP至2.59%。
  • 中短票和城投债收益率均下行，5年期品种下行幅度较大。
  • 可转债市场整体下跌，转债价格中位数和算术平均数分别下跌0.28%和1.38%，转股溢价率算术平均数下降2.53个百分点。
• 投资建议：
  • 债市利率或维持低位较长时间，需关注社融数据及地产信心恢复情况。
  • 可转债配置建议跟随权益市场风格，预计2022年A股市场将呈现W型走势，配置时点可能出现在4月和8月。
  • 资产配置建议依次从以下四个板块进行：稳增长政策板块（地产、基建）、业绩边际改善板块（军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔）、困境反转板块（生猪养殖、航空、旅游、酒店、免税、餐饮、院线）、新能源等赛道股（医药、新能源车、光伏、风电、储能）。

货币市场

• 央行公开市场净回笼2000亿元，资金利率边际收紧。
• 8月19日，DR001收于1.21%，周环比上行16BP；DR007收于1.44%，周环比上行9BP。
• 3月Shibor周环比下行3BP至1.60%；1Y同业存单收益率下行12BP至1.91%。

债券市场

3.1 利率债

• 利率债收益率全线下行，中长端下行幅度高于短端。
• 期限利差大幅收窄，10年期与1年期国债利差收窄至86.27BP。
• 利率债总发行量大幅下降，净供给量大幅增长，国债净供给为-95.30亿元，地方政府债净融资为612.85亿元，政金债净供给为1202.50亿元。

3.2 信用债

• 中短票和城投债收益率全线下行，5年期品种下行幅度较大。
• 中短票信用利差涨跌互现，1年期AAA、AA+和AA等级利差下行3.7BP。
• 城投债信用利差整体上行，3年期AA-、1年期AA等级利差上行4BP和3BP。
• 信用债发行规模小幅回升，净融资量小幅下降，短融、公司债、中票发行规模分别达1151.55亿元、685.92亿元、575.36亿元。

可转债市场

• 上证指数周环比下跌0.57%，上证转债周环比下跌0.11%。
• 周涨幅前五的转债为北方转债（22.36%）、华统转债（14.40%）、上能转债（12.58%）、锦浪转债（12.40%）、巨星转债（9.93%）。
• 周跌幅前五的转债为金博转债（-13.28%）、永吉转债（-11.19%）、盘龙转债（-10.83%）、润禾转债（-10.31%）、飞凯转债（-9.83%）。
• 本周共有3只转债发行，分别为瑞科转债（4.30亿元，基础化工）、大中转债（15.20亿元，钢铁）、博汇转债（3.97亿元，石油石化）。
• 本周共有3只转债上市，分别为芯海转债（4.10亿元，电子）、恒逸转2（30.00亿元，石油石化）、松霖转债（6.10亿元，轻工制造）。

风险提示

• 地产利好政策不及预期
• 宽货币不及预期
• 权益市场调整

投资评级系统说明

• 股票投资评级：买入（收益率超越沪深300指数15%以上）、增持（收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%）、持有（收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%）、卖出（收益率落后沪深300指数10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市（行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%）、落后大市（行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上）。

免责声明

• 本报告仅供财信证券客户及员工使用，不构成对任何人的投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作出保证。
• 投资者应自行关注相应更新或修改，不构成私人咨询建议。
• 投资决策与本公司及员工无关，市场有风险，投资需谨慎。