20180412-东吴证券-中国龙工-03339.HK-业绩超预期__盈利能力持续改善_12页_1mb

报告摘要

中国龙工在2017年度实现了显著的业绩增长，营业收入达到89.9亿元，同比增长74.8%；净利润达10.5亿元，同比增长126.5%，超出市场预期。公司拟派发末期股息每股0.16港元，占净利润的52.7%，股息率4%。基于良好的业绩表现和行业高景气度，公司获得“增持”评级。

业绩超预期：2017年收入和净利润均大幅增长，其中净利润增长尤为显著，主要得益于收入增长、毛利率提升及费用控制。
各板块业务增长强劲：轮式装载机、挖掘机、叉车及压路机销量均超过行业平均水平，其中装载机销量稳居国内第一，2017年销量增长65.4%，2018年一季度销量增长30%。
盈利能力增强：综合毛利率和净利率均有所提升，分别达到26.6%和11.6%。轮式装载机和压路机毛利率显著上升，显示公司核心产品竞争力增强。
经营质量改善：公司2017年经营活动现金流达16亿元，连续7年超过10亿元。应收账款周转天数和存货周转天数均有所改善。
研发投入增加：2017年研发投入3.82亿元，占收入4.3%，同比增长87.8%，显示公司对长期竞争力的重视。
行业前景乐观：受宏观经济改善、基建和房地产投资需求拉动以及“一带一路”战略影响，工程机械行业高景气度持续，预计2018-2020年复合增速在10%-20%之间。
估值折价优势：港股较A股估值折价，提升投资吸引力。