公司研究总结：中国龙工 (3339.HK) 2022年上半年业绩点评
核心内容概述
中国龙工在2022年上半年面临行业景气度下滑和投资收益减少的双重压力，导致净利润大幅下降。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，认为工程机械行业有望回暖，且海外出口市场具备增长潜力。
主要观点
业绩表现
- 营业收入：2022年上半年为60.1亿人民币，同比下降26.7%。
- 归母净利润：1.5亿人民币，同比下降84.3%。
- 每股收益：0.03元人民币。
- 综合毛利率：14.7%，同比下降4.0个百分点。
- 净利率：2.5%，同比下降9.0个百分点。
分业务收入情况
- 轮式装载机：收入28.5亿人民币，同比下降26.9%。
- 挖掘机：收入5.5亿人民币，同比下降56.5%，主要受房地产行业投资放缓及行业竞争加剧影响。
- 叉车：收入19.5亿人民币，同比下降6.7%，表现相对稳健。
- 压路机：收入0.35亿人民币，同比下降34.1%。
- 零件：收入6.3亿人民币，同比下降29.5%。
海外市场表现
- 海外销售收入：10.0亿人民币，同比增长39.4%，显示出公司海外市场的增长潜力。
关键信息
行业展望
- 工程机械行业仍处于调整期，销量下滑与原材料成本高位对盈利能力形成压力。
- 随着国内稳增长政策的实施，基建与地产投资有望边际改善，工程机械销售将逐步复苏。
- 专项债资金的释放将有助于行业需求的恢复，公司营收有望回暖。
盈利预测
- 2022年净利润：预测为4.8亿人民币，对应EPS为0.11元人民币。
- 2023年净利润：预测为7.7亿人民币，对应EPS为0.18元人民币。
- 2024年净利润：预测为8.8亿人民币，对应EPS为0.21元人民币。
估值分析
- P/E（市盈率）：2022年为10.6，2023年为6.7，2024年为5.8。
- P/B（市净率）：2022-2024年均为0.5，保持稳定。
风险提示
- 原材料价格上涨风险
- 行业竞争加剧风险
- 下游行业景气度下行风险
- 海外疫情控制不力风险
财务数据概览
营业收入与增长率
| 年份 |
营业收入（百万元） |
增长率 |
| 2020 |
12,880.4 |
9.7% |
| 2021 |
13,690.5 |
6.3% |
| 2022E |
11,603.4 |
-15.2% |
| 2023E |
12,546.3 |
8.1% |
| 2024E |
13,515.9 |
7.7% |
净利润与增长率
| 年份 |
净利润（百万元） |
增长率 |
| 2020 |
1,959.2 |
19.2% |
| 2021 |
1,275.4 |
-34.9% |
| 2022E |
482.7 |
-62.2% |
| 2023E |
767.1 |
59.2% |
| 2024E |
882.5 |
15.0% |
现金流量
| 年份 |
经营活动现金流（百万元） |
投资活动现金流（百万元） |
融资活动现金流（百万元） |
净现金流（百万元） |
| 2020 |
1,071 |
362 |
-1,154 |
279 |
| 2021 |
300 |
350 |
-1,406 |
-756 |
| 2022E |
764 |
-455 |
-630 |
-320 |
| 2023E |
868 |
-255 |
-103 |
510 |
| 2024E |
1,007 |
-275 |
-234 |
497 |
资产负债表概览
| 项目 |
2020（百万元） |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 总资产 |
17,274 |
16,602 |
16,246 |
16,924 |
17,552 |
| 股东权益合计 |
10,094 |
10,205 |
9,921 |
10,447 |
10,946 |
投资评级与分析师信息
- 投资评级：买入（维持）
- 当前股价：1.36港元
- 分析师：
- 陈佳宁，执业证书编号：S0930512120001，联系方式：021-52523851，邮箱：chenjianing@ebscn.com
- 杨绍辉，执业证书编号：S0930522060001，联系方式：021-52523860，邮箱：yangshaohui@ebscn.com
评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
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