20211101-国海证券-三安光电-600703.SH-三季报点评_三安集成收入持续增长_定增扩产Mini_MicroLED抢占风口_5页_740kb

三安光电三季报点评总结

核心内容

三安光电（600703）于2021年11月1日发布三季报，数据显示公司2021年前三季度营业收入和归母净利润均实现显著增长。公司作为全球LED芯片龙头，积极布局Mini/MicroLED及化合物半导体领域，通过定增扩产进一步巩固行业领先地位。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年前三季度公司实现营业收入95.32亿元，同比增长61.54%；归母净利润12.86亿元，同比增长37.04%。第三季度单季营收和归母净利润分别同比增长46.49%和32.56%，显示出公司业绩的持续增长势头。
• 盈利能力改善：Q3毛利率达24.47%，环比提升2.95个百分点；净利率为11.78%，环比提升2.16个百分点，反映出公司运营效率和成本控制能力的提升。
• 库存管理优化：尽管Q3存货金额较Q2增加0.96亿元，但库存仍处于安全水平，结构有所改善，为未来产能释放做好准备。
• Mini/MicroLED布局加速：公司于9月30日发布非公开发行预案，拟募集不超过79亿元用于Mini/MicroLED显示产业化项目，项目达产后将新增氮化镓和砷化镓芯片产能，以及4K显示屏封装产品产能，有助于公司抢占新一代显示技术风口。
• 三安集成增长显著：三安集成前三季度实现销售收入16.69亿元，Q3单季销售收入6.53亿元，环比增长7.58%，显示出公司业务的稳步扩张。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.99/30.22/39.62亿元，对应EPS分别为0.47/0.67/0.88元/股。当前PE估值为69倍，未来三年估值有望逐步下降至36.56倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• LED产品价格下降；
• 行业需求不及预期；
• Mini/MicroLED研发与应用不及预期；
• 化合物半导体研发生产不及预期；
• 化合物半导体国产替代不确定性；
• 定增项目发行失败。

项目概况

• 定增扩产：拟募集不超过79亿元用于湖北三安光电有限公司Mini/MicroLED显示产业化项目及补充流动资金；
• 新增产能：项目达产后预计新增氮化镓Mini/MicroLED芯片161万片/年、砷化镓Mini/MicroLED芯片75万片/年、4K显示屏封装产品8.4万台/年；
• 市场前景：Mini/MicroLED作为下一代显示技术的核心，商业化加速，有望推动行业增长。

投资者信息

• 证券分析师：吴吉森（S0350520050002），国海证券电子行业首席分析师；
• 研究助理：赵心怡、何昊、厉秋迪，分别覆盖消费电子、半导体产业链、面板及安防等领域；
• 联系方式：
  • 吴吉森：wujs01@ghzq.com.cn
  • 赵心怡：zhaoxy@ghzq.com.cn

公司概况

• 当前价格：33.74元；
• 52周价格区间：22.09-44.92元；
• 总市值：151,132.98百万；
• 流通市值：137,606.06百万；
• 日均成交额：3,010.17百万；
• 近一月换手率：1.63%；

估值与财务指标

总结

三安光电在2021年前三季度实现了收入和利润的大幅增长，盈利能力持续改善。公司通过定增扩产Mini/MicroLED项目，进一步强化在新一代显示技术领域的布局，有望在行业新一轮增长中占据有利位置。分析师对三安光电维持“买入”评级，认为其在LED及化合物半导体领域的竞争优势明显，具备良好的成长潜力。同时，报告也提示了相关风险，如市场需求变化、技术研发进度及融资风险等，投资者需谨慎评估。