20180904-天风证券-瑞丰光电-300241.SZ-可转债持续推进_Mini_MicroLED成长可期_3页_1mb
报告摘要
瑞丰光电（300241）总结
核心内容概述
瑞丰光电是一家专注于LED封测及器件领域的公司，近期持续推进可转换债券（可转债）发行计划，拟募集不超过4.68亿元人民币用于SMDLED、MiniLED和MicroLED相关项目。公司同时积极布局汽车LED、激光投影等新兴应用方向，以拓展业务多元化。此外，安芯基金举牌瑞丰光电，看好其在半导体照明领域的领先地位，并助力其成为全球领先的LED封测企业。
主要观点
可转债项目持续推进
- 募集资金规模：不超过4.68亿元人民币。
- 资金用途：
- SMDLED封装扩产项目：投资3.08亿元，募集资金2.51亿元。
- MiniLED封装生产项目：投资1.85亿元，募集资金1.27亿元。
- MicroLED技术研发中心项目：投资0.47亿元，募集资金0.3亿元。
- 修订内容：预案主要更新了近三年财务数据和利润分配情况，核心条款保持不变。
MiniLED与MicroLED业务进展顺利
- 公司以手机应用为突破口，成功开发出大pitch微距混光技术，使MiniLED在灯珠数量增加的情况下仍保持高性价比。
- 应用拓展：MiniLED产品已拓展至智能手机、平板、笔记本、电视和显示设备等多个领域。
- 技术储备：公司正在研发MiniLED和MicroLED的专用设备与共性技术，包括巨量转移、荧光粉沉积、量子点打印、激光切割与返修、蓝光转色技术等。
新产品多元化布局
- 车用LED：已通过内生发展和对外投资形成一定规模，未来将加大对外合作。
- 激光投影：公司已设立控股子公司，推动相关业务发展。
- 战略布局：公司正在建立全面面向客户的高端产品化解决方案，以应对市场变化。
安芯基金举牌，助力发展
- 投资方：安芯基金看好瑞丰光电在LED封测及器件领域的领先地位。
- 战略协同：借助大基金和安芯基金在半导体产业的布局优势，强化公司在技术、规模和产业链方面的竞争力，推动其成为国内一流、国际领先的半导体照明封测及器件企业。
关键信息
财务数据与估值
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,179.36 | 1,583.69 | 2,118.25 | 3,297.28 | 3,696.95 |
| 净利润(百万元) | 50.00 | 134.19 | 203.80 | 283.66 | 362.31 |
| 每股收益(元/股) | 0.09 | 0.24 | 0.37 | 0.51 | 0.66 |
| 市盈率(P/E) | 75.70 | 28.21 | 18.57 | 13.34 | 10.45 |
| 市净率(P/B) | 3.69 | 3.09 | 2.13 | 1.87 | 1.61 |
| 市销率(P/S) | 3.21 | 2.39 | 1.79 | 1.15 | 1.02 |
| EV/EBITDA | 42.20 | 29.11 | 15.13 | 7.96 | 5.78 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测调整：由于可转债项目进展慢于预期，调整公司18-19年净利润至2.0/2.8亿元（原预测为2.4/2.9亿元）。
- 看好方向：公司盈利能力改善趋势明确，新产品发展前景广阔。
风险提示
- 可转债进展不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 新产品进展不及预期。
基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本(百万股) | 552.58 |
| 流通A股股本(百万股) | 382.28 |
| A股总市值(百万元) | 3,785.17 |
| 流通A股市值(百万元) | 2,618.61 |
| 每股净资产(元) | 2.32 |
| 资产负债率(%) | 45.11 |
| 一年内最高/最低(元) | 18.95/5.08 |
财务预测摘要
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 28.06% | 34.28% | 33.75% | 55.66% | 12.12% |
| 净利润率(%) | 4.24% | 8.47% | 9.62% | 8.60% | 9.80% |
| ROE(%) | 4.88% | 10.95% | 11.48% | 13.99% | 15.42% |
| ROIC(%) | 7.55% | 16.52% | 14.53% | 23.99% | 37.60% |
| 流动比率 | 1.26 | 1.38 | 1.66 | 1.54 | 1.83 |
| 速动比率 | 0.96 | 1.12 | 1.41 | 1.34 | 1.61 |
| 应收账款周转率 | 3.68 | 3.32 | 3.65 | 4.78 | 5.51 |
| 存货周转率 | 7.04 | 6.54 | 7.95 | 10.59 | 11.10 |
| 总资产周转率 | 0.77 | 0.74 | 0.79 | 0.96 | 0.95 |
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分析师信息
- 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
- 张健：分析师，SAC执业证书编号：S1110518010002，邮箱：zjian@tfzq.com
投资评级声明
- 股票投资评级：6个月内，预期股价相对收益20%以上为“买入”。
- 行业投资评级：6个月内，预期行业指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%以下为“弱于大市”。
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