20180427-上海证券-基础化工行业专题报告_开工率维持高位_行业高景气支撑强_11页_1mb

有机硅行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年4月有机硅行业的市场情况、价格走势、进出口及贸易战影响，并给出了投资建议与风险提示。整体来看，有机硅行业在2017年和2018年初表现出高景气度，主要受环保督查、海外供给收缩及国内出口增长等因素推动。

主要观点

• 全球产能利用率持续提升：2017年全球有机硅单体产能达到580万吨，产量为475万吨，年复合增速分别为4.37%和5.81%。产能利用率呈上升趋势，且海外大厂如迈图、道康宁等因产能释放不畅或关停，导致全球供给收缩。

• 国内产能占比过半：中国是全球最大的有机硅生产国，2017年国内产能占全球总产能的50.50%，远超德国和美国。国内有机硅行业有效产能约为264万吨，2018年1-3月有效开工率分别达到90%、79%和96%，部分大厂开工率超过90%。

• 国内开工率创历史新高：受环保督查影响，国内有机硅行业开工率在2017年部分月份突破80%，2018年3月有效开工率进一步提升，显示行业高景气。

• 进口稳定，出口大幅增长：2012-2017年年进口量维持在12万吨左右，而出口量从9.55万吨增长至21.42万吨，2017年出口增长53.72%。2018年1-2月出口量虽较12月下降，但同比仍大幅增长，尤其是2月增长83%。

• 原材料价格上涨推动价差扩大：金属硅和甲醇是有机硅主要原材料，占生产成本的50%和25%。2017年7月金属硅价格出现较大涨幅，而甲醇价格自2016年下半年开始反弹，两者共同推动有机硅价差扩大，2018年4月价差达到15200元。

• 下游需求稳定增长，新兴领域拓展潜力大：有机硅下游主要集中在建筑、电子、家电和新能源领域，合计占比约60%。随着新兴领域如工程胶的发展，行业需求有望进一步增长。

• 贸易战影响有限：虽然美国对化工产品加征关税，但我国进口比例占表观消费量较低，且出口增长强劲，贸易战对行业影响有限。

关键信息

1. 行业概况

• 有机硅是含有Si-O键的有机化合物，主要产品包括硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂。
• 有机硅产业链主要包括上游硅矿、金属硅、甲醇，中游DMC、环体，下游应用广泛。

2. 市场格局

• 全球产能分布：2017年全球有机硅单体总产能为580万吨，国内占比最高（50.50%），其次为德国（14.10%）、美国（11.80%）。
• 主要生产商：包括道康宁、迈图、瓦克、信越、KCC、蓝星、山东东岳等，其中道康宁产能最大（56.3万吨），迈图次之（32.5万吨）。
• 国内主要企业：张家港基地、蓝星星火、新安化工、山东东岳、浙江合盛等企业为国内主要生产商，2018年3月国内实际产能为299.5万吨。

3. 价格与成本分析

• 原材料成本占比高：金属硅占50%，甲醇占25%，两者价格波动直接影响有机硅产品价格。
• 价差扩大：2014年初价差为2800元，2017年初为5200元，2018年4月达到15200元，主要受金属硅涨价和甲醇价格波动影响。
• 价格支撑因素：环保督查导致供给收缩，海外大厂产能释放不畅，国内出口增长，共同支撑有机硅价格高位运行。

4. 进出口与贸易影响

• 进口稳定：2012-2017年年进口量维持在12万吨左右。
• 出口大幅增长：2017年出口量达21.42万吨，较2016年增长53.72%。2018年1-2月出口虽略有下降，但同比仍大幅增长。
• 贸易战影响有限：美国进口占比低，且国内出口旺盛，贸易战对行业影响较小。

投资建议

• 关注龙头企业：建议持续跟踪有机硅价差，关注金属硅、甲醇价格变动及环保督查进展。国内龙头企业如新安股份、合盛硅业、山东东岳等有望受益于行业高景气。
• 投资评级：对有机硅行业给予“增持”评级，认为行业基本面看好，未来有望强于沪深300指数5%。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 下游市场拓展受阻；
• 出口产品可能遭遇贸易保护政策。

行业发展趋势

• 高景气持续：国内开工率维持高位，海外供给收缩，国内出口增长，行业整体处于高景气周期。
• 需求端稳定：传统行业保持增长，新兴领域如工程胶等逐步拓展，推动行业需求增长。
• 产能扩张压力小：尽管国内企业持续扩产，但出口增长和需求稳定使得产能释放压力不大。

结论

有机硅行业在2018年表现出强劲的景气度，行业整体开工率高，海外供给收缩，国内出口增长，推动有机硅价格高位运行。行业未来有望持续受益于环保政策、海外产能调整及新兴市场需求，建议重点关注具备全产业链优势的龙头企业。