基础化工行业：开工率维持高位，行业高景气支撑强-20180427-上海证券-11页-1mb

有机硅行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年4月有机硅行业的市场情况、价格走势、进出口动态及贸易战影响，重点指出行业高景气状态持续，龙头企业有望受益。

主要观点

1. 全球与国内产能利用率持续提升

• 全球产能：2017年全球有机硅单体产能达580万吨，近七年年复合增速为4.37%；产量达475万吨，年复合增速为5.81%。
• 国内产能：国内有机硅单体产能从2012年的209.5万吨增至2017年的302.5万吨，年复合增速为7.6%；初级形态聚硅氧烷产量年复合增速为10.2%。
• 国内开工率：2017年部分月份开工率突破80%，为近年来峰值；2018年1-3月有效开工率分别为90%、79%、96%，部分龙头企业开工率超过90%。

2. 原材料价格上涨推动有机硅价差扩大

• 原材料成本：金属硅和甲醇分别占有机硅生产成本的50%和25%，其价格波动对产品价格影响显著。
• 金属硅涨价：2017年7月金属硅价格出现明显上涨，主要受四川等地区环保督查影响，供给收缩。
• 甲醇价格：自2016年下半年触底反弹，目前处于历史中间价位区间。
• 价差变化：有机硅价差从2014年初的2800元/吨，上升至2017年初的5200元/吨，再到2018年4月底的15200元/吨。

3. 需求端稳定增长，新兴领域带来增量

• 表观消费量：我国有机硅表观消费量从2010年的55.5万吨提升至2017年的89.97万吨，年复合增速为7.1%。
• 主要下游：建筑、电子、家电、电力新能源为主要消费领域，分别占比24%、19%、17%。
• 新兴领域：工程胶等新兴行业随着国内龙头企业的崛起，逐步拓展市场，带来新的需求增量。

4. 进出口情况良好，出口增长显著

• 进口量：2012-2017年进口量维持在12万吨左右，波动较小。
• 出口量：从9.55万吨上升至21.42万吨，2017年出口量同比增长53.72%。
• 2018年出口：尽管1月和2月出口量较2017年12月有所下降，但同比2017年1月和2月增长显著，2月同比增长83%。

5. 贸易战影响有限，出口需求支撑价格

• 对外依存度：进口量占表观消费量比例逐年下降，2017年进口占比为约2.77%。
• 对美贸易：2016年和2017年从美国进口量分别为2.15万吨和2.50万吨，对美出口量分别为1.27万吨和2.57万吨。
• 贸易战影响：由于进口占比低，贸易战对行业影响有限，但出口增长对有机硅价格形成支撑。

关键信息

• 行业高景气：国内开工率维持高位，全球产能利用率持续提升，推动行业高景气。
• 龙头企业受益：有机硅价差处于近年高点，配套齐全的龙头企业（如新安股份、合盛硅业、山东东岳等）业绩有望提升。
• 投资建议：建议持续跟踪有机硅价差、环保督查进展及龙头企业扩产进程。
• 风险提示：原材料价格波动、下游市场拓展不利、出口遭遇贸易保护等。

行业格局

• 全球产能分布：中国占全球有机硅产能的50.50%，德国14.10%，美国11.80%。
• 海外大厂：道康宁、迈图、瓦克、信越、KCC等为主要海外生产商，其中道康宁产能最大（56.3万吨），迈图次之（32.5万吨）。
• 国内企业：张家港基地、蓝星星火、新安化工、浙江合盛等为国内主要企业，部分企业具备自给自足能力。

数据来源与研究支持

• 数据来源：百川资讯、前瞻产业研究院、上海证券研究所。
• 分析师：邵锐（SAC证书编号：S0870513050001）、洪麟翔（S0870116070007）。
• 报告特点：分析深入，结合供需、价格、进出口及政策影响，对行业走势和龙头企业的投资价值进行评估。

投资评级与免责声明

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 免责声明：本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性，不构成投资建议，且公司及其雇员可能持有相关公司证券头寸。

总结

有机硅行业在2018年呈现高景气态势，受益于国内高开工率、海外供给收缩及出口增长。行业整体供需关系良好，龙头企业有望享受高价差带来的业绩提升。建议投资者关注有机硅价差变化及龙头企业的扩产与环保政策进展，同时警惕原材料价格波动、下游拓展受阻及贸易壁垒等风险。