20240821-交银国际证券-恒基地产-00012.HK-上半年业绩符合预期_利润率下跌但维持派息；维持中性_6页_353kb

恒基地产(12HK) 上半年业绩及展望分析

分析师评级：中性
目标价：23.84港元（原目标21.65港元，潜在涨幅101%）

业绩符合预期，利润率承压

• 收入增长强劲：上半年收入同比增长144%至1176亿港元，主要由非主营业务收入（占比509%）贡献。
• 利润下滑：核心净利润同比下降104%至544亿港元，主要因毛利率降至3.55%（基数效应），以及一次性会计收益影响。

物业开发业务

• 毛利率下降：整体开发毛利率降至4.6%（2023年同期为4.42%），香港启德项目面临去化及降价压力。
• Shellmark中环项目承压：短期因供应过剩导致租金增长乏力；长期项目（新海滨计划）或推迟回收周期。

派息稳定与估值

• 派息持续：半年每股派息0.05港元，核心派息率同比升46个百分点至446%，体现派息政策的稳定性。
• 估值中性：维持目标价不变，基于：1) 香港重启项目风险高；2) 内地业务利润持续下行；3) 写字楼短期过剩。

关键指标

• 市盈率（PE）：109倍（与2023年持平）
• 股息率（TTM）：8.3%
• 净负债比率：216%，同比下降

风险与展望

• 维持中性评级：核心增长前景不确定，依赖Post delivered项目调整及成本优化。
• 数据指标：
  • 收入连续五年高增长，但利润承压
  • 资产负债表稳定，2024年EBIT利润率提升至8%

免责声明：本报告仅含一般性分析，不构成投资建议（完整披露见报告末附则）。