钢铁行业债券专题研究报告之一：钢铁行业信用研究框架-20210411-光大证券-18页_708kb

钢铁行业信用研究总结

核心内容概述

本文围绕钢铁行业信用分析框架展开，从行业共性及企业差异性两个维度进行分析。核心在于通过行业供需格局、价格走势、成本变化等基本面因素判断行业景气度，并结合企业自身的成本控制力、规模、经营稳定性及外部支持力度等非财务指标，构建全面的钢企信用分析体系。

主要观点

1. 行业分析框架

• 钢铁价格由供需格局决定，价格与成本双轮驱动行业景气度。
• 供需紧张推动钢材价格上涨，同时支撑原材料（铁矿石、焦炭、废钢）价格上涨，但原材料成本上升侵蚀行业利润。
• 钢铁行业具有强周期性，其发展与国民经济运行周期高度相关。
• 建筑业是钢铁需求的主要来源，占约60%，其新签合同额增速是判断行业需求的重要指标。
• 制造业复苏带动板材需求，出口回暖也对行业形成支撑。
• 产能置换政策已基本完成，未来钢铁产量或因环保限产政策而有所压缩。

2. 钢企信用分析框架

• 成本控制力及规模：企业核心竞争力，高成本控制力与大规模生产有助于提升盈利能力。
• 经营稳定性：产品结构多样性与销售区域供需格局是判断企业抵御行业风险能力的关键。
• 外部支持力度：钢铁行业兼具经营性和公益性，政府与银行的支持在行业下行时尤为重要。
• 财务情况：需综合分析企业盈利能力、债务水平、运营效率、现金流及偿债能力等财务指标。

关键信息

3.1 成本控制力

• 原料自给率：首钢集团、攀钢集团、酒钢集团、太原钢铁、鞍钢集团及鞍山钢铁等企业自给率较高，具有较强的原料控制能力。
• 区位港口情况：多数企业靠近港口或拥有配套港口，有助于降低物流成本，但部分内陆企业面临运输压力。
• 生产能耗：部分企业吨钢能耗超过国家标准（620千克标煤），需加强成本管控。
• 生产效率：民企普遍比国企更具生产效率，如沙钢集团、南京钢铁等。

3.2 规模情况

• 宝武钢铁集团：具有显著的规模优势，行业地位突出。
• 新兴铸管股份：规模相对较小，行业影响力有限。

3.3 经营稳定性

• 产品结构：鞍钢集团、宝钢股份、首钢集团及沙钢集团产品结构较为丰富，有助于应对需求波动。
• 销售区域：河钢股份、本钢集团及包钢集团主要销往供需失衡的华北和东北地区，需关注销售收入的稳定性。
• 区域供需格局：华东地区供需两旺，华北地区供给过剩，华中、华南及西部地区供不应求。

3.4 外部支持力度

• 企业属性：国有企业获得的银行授信规模普遍大于民营企业。
• 授信情况：宝武钢铁集团、首钢集团、山钢集团、河钢集团及鞍钢集团获得较大授信支持，表明其具备较强的外部融资能力。

风险提示

• 经济衰退风险：经济下行可能对钢价造成负面影响。
• 成本上升风险：原材料价格持续上涨可能进一步压缩钢企利润空间。

附录

• 本文通过多个图表展示行业及企业各项指标的详细数据，包括供需格局、价格走势、生产能耗、生产效率、销售区域分布及银行授信情况等。
• 钢铁行业分析框架涵盖行业基本面、需求端、供给端、价格端及成本端，企业层面则包括成本控制、规模、经营稳定性及外部支持等。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com

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