2017-江丰电子-脱颖而出的半导体材料龙头_23页-2mb

江丰电子（300666）总结

核心内容

江丰电子是一家专注于超高纯金属材料及溅射靶材研发、生产和销售的高新技术企业，自2005年成立以来，已成功打破美日跨国公司对溅射靶材的长期垄断，填补了国内电子材料行业的空白。公司产品主要应用于半导体、平板显示及太阳能电池制造领域，具备较高的技术含量和复杂的生产流程。随着下游行业快速发展，特别是半导体和液晶面板产业向中国大陆转移，公司迎来了良好的市场机遇。

主要观点

• 市场增长潜力大：全球高纯溅射靶材市场规模持续扩大，预计未来五年年复合增长率可达13%。2015年全球市场规模约94.8亿美元，2016年预计超过160亿美元。
• 收入与利润稳步增长：公司主营业务收入逐年增长，2014年、2015年、2016年分别增长35.93%、17.97%、52.22%。2016年实现销售收入4.43亿元。净利率由2014年的7.15%上升至2016年的12.31%。
• 技术优势明显：公司掌握了多项核心技术，包括高纯金属提纯、晶粒晶向控制、材料焊接、精密加工、清洗包装及分析检测等，产品性能已达到国际先进水平。
• 客户结构广泛：公司产品已应用于全球知名半导体、平板显示及太阳能电池制造企业，包括台积电、中芯国际、索尼、东芝、京东方等。
• 募投项目提升产能：公司计划利用募集资金投资多个项目，包括年产400吨平板显示器用钼溅射靶材坯料、年产300吨电子级超高纯铝、分析检测及客户支持服务中心等，以扩大产能和提升技术能力。
• 政策支持显著：公司所在行业属于国家重点支持的战略性新兴产业，享受多项政府补助和政策扶持，有助于提升公司竞争力和市场地位。

关键信息

财务表现

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	净利率	EBITDA（亿元）
2014	2.44	0.18	7.15%	0.49
2015	3.00	0.55	18.33%	0.78
2016	4.43	1.15	25.96%	1.42
2017E	6.65	0.79	11.88%	0.96
2018E	10.05	1.15	11.45%	1.42
2019E	15.27	1.76	11.53%	2.16

募投项目

序号	项目名称	投资总额（万元）	募集资金投入（万元）	建设期	备案号	环评批复
1	年产400吨平板显示器用钼溅射靶材坯料产业化项目	10,876.00	6,686.78	24个月	余发改备[2015]69	余环建[2015]97号
2	年产300吨电子级超高纯铝生产项目	4,021.00	4,021.00	24个月	余发改备[2015]71	余环建[2015]100号
3	分析检测及客户支持服务中心建设项目	5,504.00	5,504.00	24个月	余发改备[2015]72	余环建[2015]102号
4	补充流动资金及偿还银行贷款	5,000.00	5,000.00	/	/	/

股权结构

股东	持股比例
姚力军	46.64%
上海智鼎博能投资合伙企业（有限合伙）	8.46%
宁波拜耳克管理咨询有限公司	7.98%
郑州金天丞信息咨询中心（有限合伙）	4.50%
宁波江阁实业投资合伙企业（有限合伙）	3.36%
宁波宏德实业投资合伙企业（有限合伙）	3.36%
上海智兴博辉投资合伙企业（有限合伙）	3.36%
张辉阳	3.25%
谢立新	3.15%
周厚良	2.54%

主要产品及应用

产品	应用领域
铝靶	半导体芯片、平板显示器、太阳能电池
钛靶及钛环	超大规模集成电路芯片制造
钽靶及钽环	最尖端超大规模集成电路芯片制造
钨钛靶	超大规模集成电路芯片、太阳能电池

风险提示

• 市场竞争加剧的风险
• 半导体行业发展不达预期的风险

估值与盈利预测

• 合理估值：19.2元（2017年）
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为0.79亿、1.15亿、1.76亿，对应EPS分别为0.48元、0.70元、1.08元。

结论

江丰电子凭借其在溅射靶材领域的核心技术突破和市场拓展，已成为国内该行业的龙头企业。随着全球半导体、平板显示和太阳能电池产业的快速发展，公司有望在未来几年内实现持续增长，同时受益于政策支持，进一步巩固其市场地位。