20241108-五矿期货-铜月报_宏观情绪波动加大_27页_3mb

铜月报2024/11 总结

一、月度要点小结

• 供应：10月中国精炼铜产量或下滑，铜精矿加工费震荡反弹，粗铜加工费环比回升。11月产量预计延续下滑。
• 需求：10月中国精炼铜表观消费量同比下降，11月需求或小幅回升；海外制造业PMI偏弱，需求预期中性偏弱。
• 进出口：10月铜进口窗口多数时间打开，进口量增加；保税铜溢价回落。
• 库存：国内与LME铜库存变动不一，全球铜库存或小幅累积。
• 总结：供需矛盾缓和，精炼铜供应过剩幅度收缩；宏观情绪受美国大选与美联储政策影响较大，铜价或维持震荡，操作建议为区间操作。本月沪铜主力参考区间：74500-80000元/吨；伦铜3M参考区间：9300-10000美元/吨。

二、期现市场分析

• 价格波动：10月沪铜主力合约下跌29%，伦铜3M下跌0.3%。美元走强及中国库存累积是主要因素。
• 基差与库存：现货市场贴水扩大，国内外基差均表现偏弱，国内外铜库存在9月底达562万吨，环比显著增加。
• 进口窗口：10月进口窗口多数时间打开，进口量增加，洋山铜溢价回调。
• 基金情绪：CFTC基金持仓净多比例降至84%，看多情绪降温。

三、供需分析

• 供应端
  • 铜矿产量增加，智利铜矿产量环比增长，部分企业产量预期上调。
  • 10月中国铜冶炼厂检修增多，精炼铜产量环比或下滑1%-2%。
  • 废铜价格差下降，再生铜替代减少，但进入11月或小幅回暖。
• 需求端
  • 10月中国精炼铜表观消费量同比下滑46%，但需求改善信号（制造业PMI回升）逐步显现。
  • 制杆、管、板带等环节开工率均表现偏弱，铜消费需求仍承压。

四、宏观分析

• 美国大选与货币政策
  特朗普当选后，政策预期不确定性加剧，美联储降息预期仍在，但其偏好传统产业政策或将压制市场情绪。
• 美元与通胀
  美元指数走强，10年期通胀预期趋稳，中性偏利空铜价。
• 中国政策
  地方债务政策公布，财政支持力度增强，但市场或更多观察产能释放节奏。

免责声明：本报告分析仅供参考，不构成投资意见，实际交易需结合自身风险承受能力进行独立判断。市场有风险，投资需谨慎。